Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), die US-amerikanische Aufsichtsbehörde für die Derivatemärkte, hat kürzlich den Rückzug von zwei wichtigen Richtlinien im crypto-Bereich angekündigt, was eine wesentliche Änderung im regulatorischen Ansatz der Vereinigten Staaten gegenüber dem Sektor markiert. Die Richtlinien, die mit sofortiger Wirkung am 28. März zurückgezogen wurden, waren in einer Zeit eingeführt worden, in der die Kryptowährungsindustrie zunehmende Aufmerksamkeit von den Regulierungsbehörden erhielt.
Summary
CFTC: eine reifere Einigung mit dem digitalen Markt
Laut der CFTC selbst spiegelt der Rückzug der Richtlinien die gestiegene Erfahrung des Personals im Umgang mit auf Kryptowährungen basierenden Derivaten sowie das Wachstum und die Reife des Marktes wider.
Insbesondere haben die Division of Market Oversight (DMO) und die Division of Clearing and Risk (DCR) zwei wichtige Dokumente aufgehoben: das „CFTC Staff Advisory No. 18-14“ von 2018 und das neuere „CFTC Staff Advisory No. 23-07“ von 2023. Dies ist ein Zeichen der Öffnung, das auf eine Behandlung von Krypto-Derivaten hindeuten könnte, die derjenigen ähnelt, die traditionellen Finanzprodukten vorbehalten ist.
Abschied von der strengen Überwachung der virtuellen Derivate
Die erste zurückgezogene Richtlinie, der „CFTC Staff Advisory No. 18-14“, wurde im Mai 2018 herausgegeben. Darin gab die CFTC den Märkten und zentralen Gegenparteien bei der Notierung von Derivatkontrakten, die mit virtuellen Währungen verbunden sind, präzise Anweisungen. Damals war das Dokument ein Träger besonderer regulatorischer Vorsicht und betonte die „erheblichen Risiken, die mit den Märkten für kriptowährungen verbunden sind“ und die Notwendigkeit einer sorgfältigen Überwachung.
Zu den geforderten Voraussetzungen gehörten:
- Erhöhte Marktüberwachung durch die Plattformen, die die Derivate anboten;
- Direkte Zusammenarbeit mit der Überwachungsgruppe der CFTC;
- Tägliche Berichte von amerikanischen oder ausländischen Vermittlern;
- Eine Meldeschwelle für die großen Betreiber festgelegt auf 5 Bitcoin oder das Äquivalent in anderen Kryptowährungen, mit dem Ziel, mögliche bull oder bear Marktmanipulationen zu identifizieren.
Mit dem Rückzug dieser Richtlinie erkennt die CFTC an, dass solche Maßnahmen – einst als unverzichtbar erachtet – heute vom Fortschritt und von der Strukturierung des Marktes überholt sind.
Eine einheitlichere Haltung gegenüber digitalen Produkten
Das zweite zurückgezogene Dokument ist der „CFTC Staff Advisory No. 23-07“, veröffentlicht im Mai 2023. Dieser Hinweis konzentrierte sich auf die Risiken im Zusammenhang mit der Ausweitung der bull und bear Aktivitäten der Abwicklung im digitalen Bereich durch zentrale Gegenparteien (DCO, Derivatives Clearing Organizations).
Die angegebene Begründung für den Rückzug ist klar: „Sicherstellen, dass die regulatorische Behandlung von digitalen Derivaten nicht von derjenigen anderer Produkte abweicht“. Eine Botschaft, die die Idee einer Normalisierung des Ansatzes der CFTC im Bereich der Krypto verstärkt.
Das Dokument erinnerte die zentralen Gegenparteien und die Betreiber daran, dass jede Geschäftsausweitung oder Änderung des Geschäftsmodells einer sorgfältigen Überprüfung unterzogen würde, insbesondere in Bezug auf die operativen und IT-Risiken.
Außerdem wurde die strengere Einhaltung des Commodity Exchange Act gefordert, dem Gesetz, das den Handel mit Derivaten in den Vereinigten Staaten regelt. Es wurde außerdem eine ständige Zusammenarbeit mit anderen Abteilungen der CFTC vorgeschlagen, um die physikalischen Abwicklungsmechanismen, die digitale Vermögenswerte betreffen, sorgfältig zu bewerten.
Ein neues regulatorisches Szenario am Horizont
Obwohl der Rückzug dieser Richtlinien keine Deregulierung bedeutet, ist die Botschaft klar: Die CFTC bewegt sich in Richtung einer gleichberechtigten Behandlung von Krypto-Derivaten im Vergleich zu anderen regulierten Finanzprodukten. Diese Kursänderung zeigt sich auch in anderen kürzlich von der Behörde gestarteten Initiativen.
Im Februar 2025 hat die CFTC die Organisation eines CEO Forums angekündigt, an dem einige der führenden Unternehmen im Kryptosektor teilnehmen werden – darunter Circle, Coinbase, Crypto.com, MoonPay und Ripple – um den Start eines experimentellen Pilotprogramms für die Märkte digitaler Vermögenswerte zu diskutieren. Die Initiative, die ursprünglich von der amtierenden Präsidentin Caroline Pham im Jahr 2023 vorgeschlagen wurde, stellt eine Art regulatorische Sandbox dar, die entwickelt wurde, um den Betreibern mehr regulatorische Klarheit zu bieten.
Weitere Entwicklungen gab es im November 2024 mit der Veröffentlichung der Empfehlungen des Beratungsausschusses für globale Märkte der CFTC, darunter die Erweiterung der Nutzung von nicht-monetären Sicherheiten durch DLT-Technologie (Distributed Ledger Technology).
Bitnomial lanciert regulierte Futures auf XRP
Auch an der Front der Märkte tauchen weiterhin Signale der Reifung auf. Mitte März hat die Derivatebörse Bitnomial den ersten von der CFTC regulierten Future-Kontrakt auf XRP eingeführt, eine absolute Neuheit in den Vereinigten Staaten. Dies stellt eine weitere Bestätigung der schrittweisen Integration von token digitali in die Kreisläufe der traditionellen Finanzen unter der Aufsicht der Behörden dar.
Auf dem Weg zu einer neuen Ära der Krypto-Regulierung
Der Rückzug der beiden Richtlinien ist kein Schritt in Richtung regulatorische Anarchie, sondern vielmehr ein Zeichen des Vertrauens in die Fähigkeit des Sektors, sich innerhalb des bestehenden regulatorischen Rahmens selbst zu regulieren. Die CFTC scheint endlich bereit zu sein, die Behandlung digitaler Ressourcen vom Bereich der Ausnahme in den Bereich der Gewohnheit zu übertragen, indem sie die zunehmende Professionalisierung des Sektors anerkennt.
Die Aufmerksamkeit bleibt hoch in Bezug auf eventuelle systemische Risiken, insbesondere in Bezug auf Cybersicherheit und Governance. Dennoch scheinen die Institutionen sich mit weniger invasiven und effektiveren Instrumenten ausstatten zu wollen, die mit der Marktentwicklung und ihren Dynamiken übereinstimmen.
Letztendlich könnte diese neue Haltung nicht nur die regulatorische Unsicherheit verringern, sondern auch die Innovation und die Anziehung von Kapital fördern, was den Beginn einer Saison von mehr Dialog zwischen Aufsicht und Kryptoindustrie markiert.
