Institutionelle Investoren gestalten die Bitcoin-Marktstruktur neu, da Liquidität, ETFs, Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte die Art und Weise, wie Kapital in digitalen Märkten bewegt wird, neu definieren.
Summary
Fasanara Digital und Glassnode kartieren ein institutionelles Q4
In einem Markt, der durch jüngste Rückgänge und makroökonomischen Druck erschüttert wurde, untersucht ein neuer gemeinsamer Bericht von Fasanara Digital und Glassnode, wie sich die Kerninfrastruktur des Ökosystems im vierten Quartal 2025 verändert. Die Studie verfolgt Spot-Liquidität, ETF-Flüsse, Stablecoins, tokenisierte Vermögenswerte und dezentrale Perpetuals, um zu verstehen, wie sich institutionelles Kapital rund um Krypto neu organisiert.
Laut den Autoren durchlaufen digitale Vermögenswerte eine der strukturell wichtigsten Phasen des aktuellen Zyklus.
Darüber hinaus hat Bitcoin eine dreijährige Expansion durchlaufen, die durch tiefe Spot-Liquidität, historische Kapitalzuflüsse und starke Nachfrage nach regulierten ETFs angetrieben wird. Ausführungsplattformen reifen, Flüsse konsolidieren sich und die Derivate-Infrastruktur zeigt eine wachsende Widerstandsfähigkeit gegenüber Markterschütterungen.
Basierend auf den On-Chain-Metriken von Glassnode und der Handelsansicht von Fasanara zeichnet der Forschungsbericht 2025 auf, wie sich die Marktstruktur in diesem Jahr entwickelt hat. Er beschreibt, wie sich die Liquidität über Spotmärkte, ETFs und Futures neu organisiert hat; wie sich Hebelzyklen im Umfang verändert haben; und wie Stablecoins, Tokenisierung und Off-Exchange-Abwicklung die Kapitalbewegung umgestalten. Zusammen skizzieren diese Trends eine Marktarchitektur, die sich materiell von früheren Zyklen unterscheidet und sich weiterhin entwickelt.
Wichtige Datenpunkte aus der institutionellen Landschaft im Q4 2025
Der Bericht hebt sieben Kerndatenpunkte hervor, die die aktuelle Phase des Zyklus definieren. Erstens hat Bitcoin mehr als 732 Milliarden USD an neuem Kapital angezogen, was alle vorherigen Zyklen zusammen übertrifft, und hebt seine Realized Cap auf etwa 1,1 Billionen USD bei einem Preiszuwachs von +690 %. Dies unterstreicht das Ausmaß der Zuflüsse, die die jüngste Expansion des Vermögenswerts untermauern.
Zweitens hat sich die langfristige Volatilität des Top-Vermögenswerts fast halbiert. Sie ist von 84 % auf 43 % gesunken, was die wachsende Markttiefe und einen größeren Anteil institutioneller Beteiligung widerspiegelt. Strukturelle Verbesserungen in der Liquidität haben jedoch Hebelschocks nicht beseitigt, die weiterhin den Markt durchdringen.
Drittens hat Bitcoin in den letzten 90 Tagen etwa 6,9 Billionen USD an Wert on-chain abgewickelt. Das bringt seine Abwicklungsvolumina auf Augenhöhe mit oder über den vierteljährlichen Volumina von Visa und Mastercard. Die Aktivität verlagert sich zunehmend off-chain in Richtung ETFs und Maklerplattformen, doch Bitcoin und Stablecoins bleiben dominant für on-chain Abwicklungen.
Viertens sind die ETF-Handelsvolumina von einem Basiswert unter 1 Milliarde USD auf mehr als 5 Milliarden USD pro Tag gestiegen, mit Spitzenwerten über 9 Milliarden USD pro Tag um Stressereignisse wie die Enthebelung nach dem 10. Oktober. Fünftens haben tokenisierte reale Vermögenswerte (RWAs) ihren Wert innerhalb eines Jahres von 7 Milliarden USD auf 24 Milliarden USD gesteigert, mit geringer Korrelation zu traditionellen Krypto-Vermögenswerten. Diese geringe Korrelation erhöht die Stabilität und Kapitaleffizienz in DeFi.
Sechstens hat der dezentrale Perpetual-Sektor eine explosive, aber nachhaltige Expansion erlebt. Der DEX-Anteil am Volumen der Perpetual-Futures ist von etwa 10 % auf etwa 16–20 % gestiegen, während das monatliche Perpetual-Volumen 1 Billion USD überschritten hat. Schließlich bleibt die VC-Aktivität eng mit Altcoin-Zyklen verbunden und konzentriert sich auf etablierte, hochkarätige Sektoren wie Börsen, Kerninfrastruktur und Skalierungslösungen.
Eine von Bitcoin geführte Marktstruktur
Dieser Zyklus wird als Bitcoin-geführt, spot-getrieben und von institutioneller Beteiligung verankert beschrieben. Bitcoin nähert sich einer Marktdominanz von 60 %, was auf eine Rückkehr zu hochliquiden Majors hinweist, während sich Altcoins zurückziehen. Seit November 2022 ist die Bitcoin-Dominanz von 38,7 % auf 58,3 % gestiegen, während Ethereum auf 12,1 % gesunken ist, was einen mehrjährigen Trend der Underperformance gegenüber Bitcoin seit dem Merge 2022 verlängert.
Vom Zyklustief bis zum Höhepunkt hat Bitcoin 732 Milliarden USD an neuem Kapital angezogen, was die kombinierten Zuflüsse aller früheren Zyklen übertrifft. Ethereum und der breitere Altcoin-Sektor haben ebenfalls zugelegt und Spitzengewinne von über +350 % erzielt. Sie haben jedoch nicht wie in früheren Bull-Märkten Bitcoin übertroffen, was die Idee verstärkt, dass sich diese Phase zunehmend auf den führenden Vermögenswert konzentriert.
Tiefere Liquidität und geringere Volatilität, mit Hebelwirkung weiterhin als Risiko
Die Marktstruktur für Bitcoin hat sich im Vergleich zum vorherigen Zyklus materiell gestärkt. Die Spot-Volumina sind von einem Bereich von 4 Milliarden USD–13 Milliarden USD auf etwa 8 Milliarden USD–22 Milliarden USD pro Tag gestiegen, was auf tiefere Liquidität und ein größeres institutionelles Engagement hinweist. Darüber hinaus ist die einjährige realisierte Volatilität von 84,4 % auf 43,0 % gesunken, im Einklang mit der breiteren Halbierung der langfristigen Volatilität, die im Bericht erwähnt wird.
Gleichzeitig hat sich die Futures-Aktivität auf ein Rekordniveau von 67,9 Milliarden USD an offenen Positionen ausgeweitet, wobei CME etwa 30 % des gesamten OI ausmacht. Dieser Anteil stellt einen klaren institutionellen Fußabdruck über Derivateplattformen dar. Dennoch ist die Hebelwirkung nicht als Risikofaktor verschwunden, und scharfe Enthebelungsepisoden, wie das Ereignis am 10. Oktober, führen weiterhin zu erheblichen kurzfristigen Preisdiskrepanzen.
On-Chain-Aktivität verlagert sich von Börsen, aber die Abwicklung bleibt robust
Da ETFs und Maklerplattformen mehr Anlegerströme absorbieren, haben sich die On-Chain-Nutzermetriken verschoben. Die Anzahl der aktiven Entitäten von Bitcoin ist von etwa 240.000 auf 170.000 pro Tag gesunken, nachdem die US-Spot-ETFs genehmigt wurden. Dies spiegelt eine Verlagerung der Aktivität hin zu regulierten Plattformen wider, anstatt einen Zusammenbruch der Netzwerknutzung.
Trotz dieser Veränderung hat das Netzwerk in den letzten 90 Tagen immer noch etwa 6,9 Billionen USD an Wert abgewickelt, vergleichbar mit oder über den vierteljährlichen Volumina von Visa und Mastercard. Wenn interne Bewegungen mit den auf Entitäten basierenden Heuristiken von Glassnode angepasst werden, erreicht die wirtschaftliche Abwicklung immer noch etwa 0,87 Billionen USD pro Quartal oder 7,8 Milliarden USD pro Tag. Diese Zahlen weisen auf eine dauerhafte Basis wirtschaftlicher Aktivität on-chain hin, auch wenn die Ausführung sich von Börsen verlagert.
Neben Bitcoin bieten Stablecoins weiterhin Kernliquidität im gesamten digitalen Vermögensökosystem. Das aggregierte Angebot der fünf größten Stablecoins hat einen Rekordwert von 263 Milliarden USD erreicht. Darüber hinaus beträgt das kombinierte Transfervolumen von USDT und USDC durchschnittlich etwa 225 Milliarden USD pro Tag, wobei USDC bemerkenswert höhere Geschwindigkeit zeigt, ein Muster, das mit mehr institutionellen und DeFi-orientierten Flüssen übereinstimmt.
Tokenisierte Vermögenswerte erweitern die finanziellen Schienen von Krypto
Tokenisierte reale Vermögenswerte sind zu einem der am schnellsten wachsenden Segmente in der digitalen Finanzwelt geworden. Ihr Gesamtwert ist im vergangenen Jahr von 7 Milliarden USD auf 24 Milliarden USD gestiegen. Ethereum bleibt die primäre Abwicklungsschicht und beherbergt nun etwa 11,5 Milliarden USD an tokenisierten Vermögenswerten, die Staatsanleihen, Fonds und andere On-Chain-Instrumente umfassen.
Das größte einzelne tokenisierte Produkt ist der BlackRock BUIDL-Fonds, der auf 2,3 Milliarden USD angewachsen ist und sich im Jahresverlauf mehr als vervierfacht hat. Neben diesem Flaggschiffprodukt entstehen allgemein tokenisierte Fonds als eine wichtige Kategorie, die neue Vertriebskanäle für traditionelle Vermögensverwalter eröffnet. Der Bericht stellt jedoch fest, dass die Tokenisierung noch in einem frühen Stadium ihrer Akzeptanzkurve ist, mit erheblichem Wachstumspotenzial, da mehr Institutionen die Ausgabe von On-Chain-Fonds testen.
Diese Expansion der tokenisierten Vermögenswerte erweitert die finanziellen Schienen, die traditionelle Märkte mit krypto-nativer Liquidität verbinden. Die Autoren argumentieren, dass dieser Trend zentral für die Entwicklung der Bitcoin-Marktstruktur ist, da die Tokenisierung reale Sicherheiten, diversifizierte Renditeprodukte und Off-Exchange-Abwicklungstools in die gleiche On-Chain-Umgebung integriert.
Dezentrale Perpetuals und Risikokapital verändern die Risikobereitschaft
Das Wachstum der dezentralen Perpetuals ist ein weiteres bestimmendes Merkmal der Landschaft 2025. DEX-Perpetuals haben ihren Marktanteil von etwa 10 % auf den Bereich von 16–20 % erhöht, während die monatlichen Perpetual-Volumina nun 1 Billion USD übersteigen. Darüber hinaus war die Expansion dieses Sektors nachhaltig und nicht rein spekulativ, was darauf hindeutet, dass Händler zunehmend On-Chain-Derivate als praktikable Ergänzungen zu zentralisierten Börsen betrachten.
Risikokapitalflüsse bleiben unterdessen prozyklisch und eng mit der Altcoin-Performance verbunden. Die Finanzierung konzentriert sich auf etablierte Segmente wie zentralisierte und dezentrale Börsen, Kern-Blockchain-Infrastruktur und Skalierungslösungen. Dennoch impliziert das anhaltende Interesse von VC durch Rückgänge hindurch, dass Investoren weiterhin langfristiges Potenzial im Aufbau digitaler Marktinfrastruktur sehen.
Im Inneren des vollständigen 35-seitigen institutionellen Berichts
Der 35-seitige Bericht von Fasanara Digital und Glassnode bietet einen strukturierten Überblick über den heutigen Markt aus institutioneller Sicht. Er kombiniert kontextuelle Informationen auf Zyklusebene mit granularer Mikrostrukturanalyse, die Spreads, Sicherheiten-Dynamik, Liquidationen, Stablecoins, tokenisierte Vermögenswerte, Staatsanleihen und Off-Exchange-Abwicklungsflüsse abdeckt.
Leser können das vollständige Dokument herunterladen, um zu erkunden, wie sich Spot-Liquiditätstrends, ETF-Kanäle, Derivatemärkte und On-Chain-Abwicklung verflechten, um die aktuelle Phase des Zyklus zu definieren. Insgesamt zeichnet die Forschung ein reifer werdendes digitales Vermögensökosystem, in dem institutionelle Krypto-Flüsse, Tokenisierung und robuste Derivate zu einer widerstandsfähigeren, datengetriebenen Marktstruktur konvergieren.
