Die föderalen Bankaufsichtsbehörden bewegen sich darauf zu, die Märkte für digitale Dollar umzugestalten, wobei ein umfassendes Verbot von stablecoin yield nun im Mittelpunkt des sich entwickelnden Rahmens in Washington steht.
Summary
OCC skizziert Nullzins-Standard für die Umsetzung des GENIUS Act
Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) hat einen umfassenden Regulierungsvorschlag veröffentlicht, um den GENIUS Act umzusetzen und alle Zinszahlungen auf Zahlungs-stablecoin-Bestände zu eliminieren. Das Dokument legt detaillierte betriebliche Anforderungen für autorisierte Emittenten fest und startet eine 60-tägige öffentliche Kommentierungsphase. Darüber hinaus signalisiert die Initiative einen grundlegenden Wandel in der Art und Weise, wie Zahlungs-Stablecoins unter der Aufsicht der föderalen Banken operieren werden.
Gemäß den Entwurfsregeln ist es autorisierten Zahlungs-Stablecoin-Emittenten ausdrücklich untersagt, jegliche Form von Erträgen zu verteilen, die mit dem Besitz oder der Transaktionsaktivität von Stablecoins verbunden sind. Der Rahmen geht weiter, indem er eine regulatorische Vermutung schafft, dass indirekte oder auf Partnern basierende Belohnungsstrukturen gegen die GENIUS-Bestimmungen verstoßen könnten. Emittenten dürfen jedoch diese Vermutung mit ausreichender Dokumentation widerlegen.
Laut dem OCC liegt die Beweislast bei den Emittenten, nachzuweisen, dass Anreize, die von Partnern oder verbundenen Parteien bereitgestellt werden, keine verschleierte Vergütung für das Halten von Stablecoins darstellen. Die Behörde warnt, dass solche Systeme als Versuche fungieren könnten, gesetzliche Ertragsbeschränkungen zu umgehen. Emittenten müssen daher schriftliche Beweise und detaillierte Dokumentationen vorlegen, um diese regulatorischen Annahmen zu widerlegen.
Der Vorschlag sieht zwei eng gefasste Ausnahmen vor, die sich auf kommerzielle Beziehungen konzentrieren. Unabhängige Händler dürfen weiterhin Händlerrabattprogramme anbieten, wenn Kunden mit Stablecoins bezahlen, und Emittenten können Einnahmen mit nicht verbundenen Partnern durch Whitelabel-Vereinbarungen teilen. Beide Ausnahmen sind jedoch so formuliert, dass sie keine Ertrags- oder Vergütungsmöglichkeiten für die Stablecoin-Inhaber selbst schaffen.
Regulierungsrahmen gestaltet CLARITY Act-Diskussionen neu
Der Plan des OCC fließt direkt in die laufenden Debatten über den Digital Asset Market Clarity Act von 2025 ein, oft als CLARITY Act von 2025 bezeichnet. Durch die Festlegung einer Nullzins-Basislinie für GENIUS-konforme Zahlungs-Stablecoins definiert die Behörde klare Grenzen für das Anreizdesign. Dieser Schritt wird wahrscheinlich beeinflussen, wie Gesetzgeber und Industriegruppen die Clarity Act-Verhandlungen in den kommenden Monaten angehen.
In der Praxis unterstreicht der Rahmen, dass stablecoin yield-Produkte nicht in den GENIUS-Regulierungsrahmen passen. Unternehmen, die für regulierte Zinsen auf Stablecoin-Einlagen lobbyiert haben, stehen nun vor einer klaren strukturellen Barriere. Ihre bevorzugten Modelle, die auf der Zahlung von Renditen an Token-Inhaber innerhalb eines bankähnlichen Rahmens basieren, fallen außerhalb der Kategorie, die das OCC für Zahlungs-Stablecoins aufbaut.
Darüber hinaus formalisiert der Vorschlag eine klare Trennung zwischen ertragsgenerierenden Instrumenten und föderal überwachten Zahlungstoken. Zinsbringende Angebote müssen in andere regulatorische Klassifikationen migrieren oder auf separate Lizenzvereinbarungen zurückgreifen. Diese Trennung drängt hochverzinsliche Produkte entweder in Richtung Wertpapiere, Investitionen oder alternative aufsichtsrechtliche Regime anstatt bankähnlicher Zahlungsinfrastrukturen.
Erweiterte Aufsicht und grenzüberschreitende Reichweite
Der vorgeschlagene Aufsichtsbereich des OCC ist breit gefasst. Er umfasst nationale Bankfilialen, föderal qualifizierte Emittenten, staatlich qualifizierte Emittenten und bestimmte ausländische Unternehmen, die Stablecoins ausgeben oder verwalten. Entscheidend ist, dass spezifische internationale Emittenten unter dieses Regime fallen, wann immer sie amerikanische Kunden bedienen, wodurch die US-Aufsicht über Grenzen hinweg ausgeweitet wird.
Diese Erweiterung unterstreicht die Absicht der Behörde, systemische Risiken im Zusammenhang mit dollarreferenzierten Token zu kontrollieren, unabhängig davon, wo die Betreiber ansässig sind. Sie stellt jedoch auch Compliance-Herausforderungen für nicht-amerikanische Unternehmen dar, die nun überlappende regulatorische Anforderungen navigieren müssen. Der Schwerpunkt auf internationaler Emittentenaufsicht signalisiert, dass grenzüberschreitende Stablecoin-Aktivitäten einer intensiveren Prüfung durch die Bankenaufsichtsbehörden unterzogen werden.
Der Entwurfstext verstärkt die föderale Vorrangstellung bei internationalen Stablecoin-Operationen, indem der Zugang zum US-Markt an die Einhaltung der GENIUS-Standards gebunden wird. Darüber hinaus hebt das OCC hervor, dass Entitäten, die unter diese Definition fallen, einer Prüfung, Durchsetzungsinstrumenten und Abhilfemaßnahmen unterliegen werden, die mit denen vergleichbar sind, die auf inländische Bankorganisationen angewendet werden.
Betriebs-, Reserve- und Kapitalstandards für Zahlungs-Stablecoins
Über die Ertragsbeschränkungen hinaus führt der Vorschlag detaillierte Betriebsregeln für Zahlungs-Stablecoin-Emittenten ein. Diese umfassen Kriterien für die Zusammensetzung von Reservevermögen, Rücknahmeverfahren, Liquiditätsrisikomanagement, unabhängige Prüfungen und Verwahrungsvereinbarungen. Darüber hinaus beschreibt das OCC Antragsverfahren und Mindestkapitalanforderungen, die darauf abzielen, die systemische Widerstandsfähigkeit zu stärken.
Bestehende Kapitaladäquanzregeln und Durchsetzungsrahmen werden aktualisiert, um mit GENIUS-spezifischen Anforderungen in Einklang zu stehen. Diese Neuausrichtung zielt darauf ab, sicherzustellen, dass Zahlungs-Stablecoins während Marktstress vollständig einlösbar und liquide bleiben. Die Zahlungs-Stablecoin-Regeln streben auch an, das Risikomanagement mit breiteren Bankstandards zu harmonisieren, selbst wenn sie auf die einzigartigen Merkmale von tokenisierten Verbindlichkeiten reagieren.
Die Behörde erwartet, dass das neue Regime spätestens im Januar 2027 vollständig in Betrieb sein wird. Eine frühere Aktivierung ist möglich, wenn die endgültigen Regulierungen vor diesem gesetzlichen Stichtag abgeschlossen sind. Das OCC merkt jedoch an, dass Verpflichtungen aus dem Bank Secrecy Act und die Einhaltung von Sanktionen durch separate Regelungen behandelt werden, die den Compliance-Bereich für digitale Vermögensaktivitäten weiter definieren werden.
Zusammenfassend hebt der OCC-Regulierungsvorschlag den Verbraucherschutz und die aufsichtsrechtlichen Schutzmaßnahmen hervor, während er die Tür für ertragsbringende Zahlungs-Stablecoin-Designs schließt. Er zieht eine scharfe Trennung zwischen reiner Zahlungsinfrastruktur und investitionsähnlichen Produkten und bereitet den Weg für parallele, aber unterschiedliche regulatorische Pfade, während US-Gesetzgeber und -Behörden den zukünftigen Rahmen für dollar-gebundene digitale Vermögenswerte finalisieren.
