Wenn die Menschen, die ihren Lebensunterhalt damit verdienen, Geld von Anlegern anzunehmen, anfangen, es abzulehnen, lohnt es sich, innezuhalten und zu fragen, warum. Zwei der angesehensten Hedgefonds-Manager Chinas haben genau das getan – und ihre Begründung weist direkt auf das hin, was sie als gefährliche KI-Aktienblase sehen, die sich über chinesischen und globalen Aktienmärkten bildet.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Yang Dong von Wealspring Asset Management stoppte neue Fondszeichnungen am 1. November 2025.
- Der Foresight Fund von Chen Guangming fror neue Zeichnungen für seinen Onshore-Hedgefonds etwa zum gleichen Zeitpunkt ein.
- Beide Manager sind der Ansicht, dass KI-getriebene Aktienbewertungen sich von den Fundamentaldaten entkoppelt haben und eine von ihnen so genannte Superblase bilden.
- Der Shanghai Composite Index erreichte im Oktober 2025 ein 10-Jahres-Hoch, angetrieben von globaler KI-Euphorie und verbesserten Beziehungen zwischen den USA und China.
- Yang Dong sagte zuvor die Marktblasen in China in den Jahren 2007, 2015 und 2021 voraus – jedes Mal korrekt.
Zwei führende chinesische Hedgefonds-Manager schließen die Tür für neues Kapital
Der Schritt selbst ist in seiner Direktheit nahezu beispiellos. Yang Dong, Gründer von Wealspring Asset Management, hörte am 1. November 2025 auf, neue Fondszeichnungen anzunehmen. Seine Begründung war nicht in vage makroökonomische Vorsicht verpackt – er verwies direkt auf KI-bezogene Aktien und deren zunehmend losgelöste Bewertungen.
Fast gleichzeitig folgte der Foresight Fund von Chen Guangming mit einem eigenen Stopp für neue Zeichnungen seines Onshore-Hedgefonds. Zwei unabhängig geführte Fonds, verwaltet von zwei der meistbeachteten Investoren Chinas, kommen zur gleichen Zeit zum gleichen Schluss. Eine solche Konvergenz ist kein Zufall – sie ist ein Signal.
Ihre gemeinsame Sorge: Die Kurse sind der Ertragsrealität, die sie eigentlich rechtfertigen soll, weit vorausgeeilt. In einem solchen Umfeld frisches Kapital einzusetzen bedeutet aus ihrer Sicht, neue Anleger Verlusten auszusetzen, bei denen es nicht um das Ob, sondern nur um das Wann geht.
Der Marktkontext hinter der Warnung
Um das Gewicht dieses Schrittes zu verstehen, hilft ein Blick darauf, wie der Markt in den Wochen vor ihrem Handeln aussah. Der Shanghai Composite Index erreichte im Oktober 2025 ein 10-Jahres-Hoch – ein bemerkenswerter Meilenstein, der von zwei gleichzeitig wirkenden Kräften angetrieben wurde: einer weltweit aufwallenden Begeisterung für künstliche Intelligenz und einer spürbaren Entspannung in den diplomatischen und Handelsbeziehungen zwischen den USA und China.
Diese Rückenwinde waren real. Weder Yang Dong noch Chen Guangming bestritten das. Aber reale Rückenwinde und rationale Bewertungen sind zwei verschiedene Dinge. Sie hoben die Lücke hervor zwischen der Begeisterung rund um KI und dem tatsächlichen, überprüfbaren Ertragspotenzial der Unternehmen, die auf dieser Welle reiten. Wenn die Stimmung die Fundamentaldaten weit genug hinter sich lässt, fällt die anschließende Korrektur in der Regel heftig aus.
Ein Muster, das Anleger schon früher gesehen haben
Die Dynamik ist jedem vertraut, der die Dotcom-Ära miterlebt hat. Tom Essaye, Gründer von Sevens Report Research, zog die Parallele in einer aktuellen Notiz ausdrücklich und warnte, dass günstige Bewertungen bei hochfliegenden KI-Aktien – paradoxerweise – überhaupt kein Kaufsignal sein müssen. Stattdessen könnten sie die Skepsis der Anleger widerspiegeln, dass sich das Ertragspotenzial jemals materialisieren wird.
Essaye verwies auf Aktien wie Nvidia, die zum 21-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werden, und Micron Technology, mit nur dem 10-fachen der erwarteten Gewinne trotz eines Anstiegs von 770 % innerhalb von 12 Monaten, als Beispiele für das verzerrte Bild. Broadcom liegt beim 24-fachen, während SanDisk im vergangenen Jahr um außergewöhnliche 4.490 % gestiegen ist und dennoch nur beim 14-fachen der erwarteten Gewinne notiert. In einem normalen Wachstumszyklus würden diese Aktien höhere Multiplikatoren rechtfertigen. Die Tatsache, dass dies nicht der Fall ist, deutet darauf hin, dass der Markt Zweifel bereits einpreist.
„Genau so ist die Dotcom-Blase geplatzt“, schrieb Essaye und zog eine direkte Linie zwischen dem heutigen Ausbau der KI-Infrastruktur und der Überexpansion der Breitbandnetze in den späten 1990er-Jahren. Sollten große Tech-Konzerne beginnen, Rechenzentrumsprojekte zu streichen, weil die Renditen hinter den Erwartungen zurückbleiben, könnte die Kettenreaktion bei Chipherstellern, Speicheranbietern und Netzwerkausrüstern schnell und heftig ausfallen.
Warum die Warnung von Yang Dong besonderes Gewicht hat
Die Erfolgsbilanz zählt in diesem Geschäft, und die von Yang Dong ist wirklich schwer von der Hand zu weisen. Er identifizierte korrekt die Blase, die dem chinesischen Börsencrash von 2007 vorausging. Er wies auf die chinesische Aktienblase 2015 hin, bevor die Märkte innerhalb weniger Wochen rund ein Drittel ihres Wertes verloren. Und er sagte die Korrektur bei erneuerbaren-Energien-Aktien 2021 voraus, bevor dieser Sektor seine pandemiebedingten Gewinne wieder abgab.
Drei von drei ist kein Zufall. Es deutet auf ein diszipliniertes Rahmenwerk hin, um zu erkennen, wann sich Kursniveaus strukturell vom zugrunde liegenden Wert gelöst haben – und die aktuelle Warnung vor einer KI-Aktienblase steht in derselben Tradition.
Der Zeichnungsstopp selbst ist zudem aussagekräftiger als eine öffentliche Stellungnahme. Manager können in einem Marktkommentar fast alles sagen. Gebührenzahlende Kunden abzuweisen, kostet echtes Geld. Es ist die Art von Handlung, die echte Überzeugung offenbart, statt bloß performative Vorsicht.
Die parallele Entscheidung von Chen Guangming verleiht institutionelles Gewicht
Was den Moment im November 2025 besonders bemerkenswert macht, ist, dass Chen Guangming, der völlig unabhängig agiert beim Foresight Fund, zum gleichen Schluss kam. Beide Manager verwiesen auf die Schwierigkeit, bei den aktuellen Kursniveaus Anlagen zu finden, die ein angemessenes risikobereinigtes Renditeprofil bieten. Wenn zwei verschiedene Institutionen mit unterschiedlichen Portfolios und unterschiedlichen Investmentprozessen gleichzeitig zur gleichen Antwort gelangen, spricht das eher für ein übergeordnetes Strukturproblem im Markt als für den Stil eines einzelnen Managers.
Was der Zeichnungsstopp für Anleger tatsächlich bedeutet
Der Schutzmechanismus ist einfach, aber wichtig. Durch das Schließen für neue Zeichnungen sagen Yang Dong und Chen Guangming im Grunde: Wir wollen Ihr Kapital zu diesen Preisen nicht einsetzen. Bestehende Anleger, die zu niedrigeren Niveaus eingestiegen sind, werden nicht zum Ausstieg gezwungen. Neue Anleger, die zum aktuellen Hoch einsteigen würden, werden jedoch vor dem geschützt, was beide Manager für eine nahezu sichere Neubewertung halten.
Es ist eine leisere, diszipliniertere Reaktion als das Leerverkaufen des Marktes oder dramatische öffentliche Erklärungen. Und in mancher Hinsicht macht diese Zurückhaltung sie glaubwürdiger. Sie positionieren sich nicht, um von einem Crash zu profitieren – sie lehnen es schlicht ab, an einem ihrer Ansicht nach nicht tragfähigen Bewertungsumfeld teilzunehmen.
Ein bemerkenswertes Detail: Keiner der beiden Manager weitete seine Sorge auf Kryptowährungen oder digitale Token aus. Die Diskussion über eine KI-Aktienblase bleibt für die prominentesten institutionellen Fondsmanager Chinas vollständig eine Geschichte der traditionellen Aktienmärkte. Diese Unterscheidung ist wichtig für alle, die versuchen, das Risiko über Anlageklassen hinweg zu kartieren.
Die Dotcom-Parallele und ihre Grenzen
Der Vergleich mit der Dotcom-Ära ist kraftvoll, erfordert aber Sorgfalt. In den späten 1990er-Jahren war die Internetverbreitung real und letztlich transformativ – der Fehler lag in der Geschwindigkeit der Gewinnerwartungen, nicht in der Technologie selbst. KI könnte einem ähnlichen Bogen folgen: echte, dauerhafte Disruption, aber ein Ertragspfad, der sich als deutlich langsamer und holpriger erweist, als es die Aktienkurse von 2025 implizierten.
Essayes Einordnung bringt dies gut auf den Punkt. Die Frage ist nicht, ob KI wichtig ist – das ist sie eindeutig. Die Frage ist, ob das Ausmaß und das Tempo des Baus von Rechenzentren, der Chipbestellungen und der Infrastrukturinvestitionen durch kurzfristige Umsätze gerechtfertigt werden können. Der Kursrückgang von rund 25 % bei Oracle seit dem 1. Juni 2026 nach hohen KI-bezogenen Investitionsausgaben liefert ein aktuelles Beispiel dafür, was passiert, wenn der Markt diese Gleichung infrage zu stellen beginnt.
Für Anleger, die den Shanghai Composite Index und global KI-verbundene Aktien beobachten, stellen die Handlungen von Yang Dong und Chen Guangming etwas Wertvolleres dar als eine Prognose. Sie stellen einen Preis dar. Zwei der schärfsten Marktköpfe Chinas haben mit realem Kapital auf dem Spiel entschieden, dass das aktuelle Niveau zu hoch ist, um einzusteigen. Die Geschichte legt nahe, dass ein solches Urteil es wert ist, ernst genommen zu werden – auch wenn das Timing einer Korrektur, wie immer, das eine bleibt, was kein Modell exakt bestimmen kann.
FAQ
Warum haben Yang Dong und Chen Guangming aufgehört, neue Fondszeichnungen anzunehmen?
Sie sind der Ansicht, dass die Bewertungen von KI-Aktien sich zu einer Superblase aufgebläht haben und wollen Anleger davor schützen, zu nicht tragfähigen Preisen zu kaufen. Beide Manager verwiesen auf die Schwierigkeit, bei den aktuellen Marktniveaus Anlagen zu identifizieren, die eine angemessene risikobereinigte Rendite bieten.
Welche Marktbedingungen haben zur Warnung vor der KI-Aktienblase beigetragen?
Der Shanghai Composite Index erreichte im Oktober 2025 ein 10-Jahres-Hoch, angetrieben von globaler KI-Euphorie und verbesserten Beziehungen zwischen den USA und China. Diese Rückenwinde trieben die Bewertungen von KI-verbundenen Aktien nach Ansicht beider Manager deutlich über das hinaus, was die zugrunde liegenden Fundamentaldaten tragen können.
Haben Yang Dong und Chen Guangming bereits früher Marktblasen vorhergesagt?
Ja. Yang Dong sagte insbesondere die Marktblasen in China vor dem Crash von 2007, dem Ausverkauf 2015 und der Korrektur im Sektor der erneuerbaren Energien 2021 voraus. Seine dokumentierte Erfolgsbilanz über mehrere Marktzyklen hinweg verleiht der aktuellen Warnung erhebliches Gewicht.
Umfasst ihre Warnung auch Kryptowährungen oder digitale Token?
Nein. Beide Manager konzentrierten sich ausschließlich auf traditionelle Aktien und erwähnten keine Krypto-Assets oder digitalen Token. Ihre Bedenken hinsichtlich einer KI-Blase beziehen sich vollständig auf den Aktienmarkt.
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