Etwas Ungewöhnliches geschieht derzeit am Bitcoin-Markt: Der Vermögenswert ist mehr als 10 % von seinem Tiefstand Anfang Juli gestiegen, institutionelles Geld fließt wieder zurück, und doch stellt eine der angesehensten Größen der Krypto-Forschung offen die Frage, ob das Bitcoin-Bärenmarkttief bereits im Rückspiegel liegt. Diese Frage, aufgeworfen von Grayscales Forschungsleiter Zach Pandl, hat den Lärm durchbrochen – weil die Antwort fast vollständig davon abhängt, was die Federal Reserve als Nächstes tut.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Grayscales Zach Pandl argumentiert, dass Bitcoin sein Tief bereits erreicht haben könnte, falls die Federal Reserve weitere Zinserhöhungen aussetzt und das Wirtschaftswachstum stabil bleibt.
- Das traditionelle Vierjahreszyklus-Modell sagt weiteres Abwärtspotenzial voraus, mit einem möglichen Tief im September oder Oktober 2026 – etwa 15 % unter den aktuellen Kursen.
- Bitcoin wird um 65.000 $ gehandelt und erholt sich von einem Tiefstand Anfang Juli bei 57.717 $; Spot-ETFs verzeichneten über sieben aufeinanderfolgende Sitzungen nahezu 1 Milliarde $ an Nettozuflüssen.
- Bitcoin erreichte im Oktober 2025 einen Höchststand nahe 126.000 $ und liegt weiterhin rund 49 % unter diesem Niveau.
- Zwei anstehende Ereignisse – die Sitzung der Federal Reserve am 29. Juli und die Frist des Senats am 7. August für den Clarity Act – sind die nächsten wichtigen Preistreiber.
Grayscales Argument: Makrobedingungen, nicht die Halving-Uhr, treiben diesen Bärenmarkt
Grayscales Argument ist im Kern eine Herausforderung für eines der tief verwurzelten Denkmuster im Krypto-Bereich. Seit Jahren richten Bitcoin-Gläubige ihre Erwartungen am Vierjahres-Halving-Zyklus aus – dem in den Bitcoin-Code eingebauten Ereignis, das die Mining-Belohnungen etwa alle vier Jahre halbiert, das neue Angebot verlangsamt und historisch Bullenmärkte ausgelöst hat. Wenn der Bullenmarkt endet, erwarten Zyklustheoretiker einen langen, zermürbenden Bärenmarkt, der einem vorhersehbaren Verlauf folgt.
Pandl hält dieses Modell für die falsche Linse für 2026. Seine alternative Sichtweise ist, dass Bitcoin erwachsen geworden ist. Es wird nicht mehr ausschließlich durch seine internen Mechanismen getrieben; stattdessen reagiert es zunehmend auf dieselben Kräfte, die Gold, zinssensitive Tech-Aktien und andere große Finanzanlagen bewegen. Dieser Wandel hat reale Konsequenzen dafür, wie Anleger über den aktuellen Abschwung nachdenken sollten.
Laut Grayscales Forschung haben sich frühere Bitcoin-Bärenmärkte durchweg mit nachlassendem Wirtschaftswachstum und steigenden Realzinsen gedeckt – also der tatsächlichen Rendite von Anleihen nach Abzug der Inflation. Der aktuelle Bärenmarkt passt in dieses Muster: Er verschärfte sich, als die Anleger weitere Straffungen der Federal Reserve einpreisten und die realen Finanzierungskosten stiegen. Wenn sich diese makroökonomischen Gegenwinde umkehren – insbesondere, wenn die Fed aufhört, die Zinsen zu erhöhen, während die Wirtschaft stabil bleibt – glaubt Pandl, dass das aktuelle Tief nicht erneut getestet werden muss.
Wie Kevin Warsh die schärfste Bewegung des Zyklus auslöste
Die deutlichste Veranschaulichung dieser Makrosensitivität zeigte sich Anfang Juli. Die Nominierung von Kevin Warsh zum Fed-Vorsitzenden – eine als „hawkish“ geltende Wahl, die als Bedrohung für das lockere geldpolitische Umfeld gesehen wurde, das Bitcoins Bullenlauf angetrieben hatte – löste einen starken Ausverkauf aus. Bitcoin fiel kurzzeitig unter 58.000 $ und erreichte ein Tief Anfang Juli bei 57.717 $, bevor er sich erholte. Diese einzelne makroökonomische Entwicklung bewegte den Markt entschiedener als fast alles andere in diesem Zyklus und untermauerte Pandls These, dass Zinserwartungen, nicht Halving-Zeitpläne, nun am Steuer sitzen.
Aktuelle Bitcoin-Kurstrends und ETF-Zuflüsse deuten auf Erholungszeichen hin
Die Daten der vergangenen zwei Wochen erzählen eine ermutigendere Geschichte. Bitcoin ist auf rund 65.000 $ zurückgeklettert, eine Erholung von mehr als 10 % von diesem Tief Anfang Juli. Noch aussagekräftiger ist vielleicht, was im regulierten Fondsmarkt geschieht.
Spot-Bitcoin-ETFs verzeichnen bedeutende Zuflüsse
Spot-Bitcoin-ETFs haben laut von Santiment erhobenen Daten nahezu 1 Milliarde $ an Nettozuflüssen über sieben aufeinanderfolgende Sitzungen verbucht, wobei kumulierte Zuflüsse von 981,2 Millionen $ seit dem 14. Juli berechnet wurden. Diese Serie folgte auf eine längere Phase von Abflüssen im Mai und Juni – was die Umkehr bedeutsam statt routinemäßig macht.
Die institutionelle Nachfrage, gemessen über diese regulierten Produkte, liefert ein saubereres Signal als die Stimmung der Privatanleger. Sieben aufeinanderfolgende Tage mit Zuflüssen deuten auf eine stetige Allokation hin, nicht auf eine einmalige Portfolio-Umschichtung. Allein der iShares Bitcoin Trust ETF von BlackRock hielt laut offiziellen Fondsdaten zum 22. Juli Nettovermögen von 48,82 Milliarden $, was unterstreicht, wie konzentriert – und folgenschwer – die Nachfrage großer Emittenten geworden ist.
Allerdings bestätigt die Zuflussserie für sich genommen noch keine Trendwende im Zyklus. Flussdaten messen die Nachfrage über einen Kanal; sie erfassen nicht jede Halterkategorie und garantieren keine anhaltende Wertsteigerung.
Mögliche Abwärtsrisiken und traditionelle Zyklusprognosen
Die konkurrierende Erzählung verdient ernsthafte Beachtung, auch wenn Grayscale letztlich die Makrosicht bevorzugt.
Vierjahreszyklus-Theorie sagt weiteren Rückgang voraus
Nach dem Zyklusmodell markiert Bitcoin historisch etwa ein Jahr nach seinem zyklischen Hoch und rund zweieinhalb Jahre nach jedem Halving sein Tief. Durchschnittliche Rückgänge in früheren Bärenmärkten lagen bei nahezu 80 %. Wendet man dieses Rahmenwerk auf den aktuellen Zyklus an, schrieb Pandl: „Die Vierjahreszyklus-Theorie impliziert, dass der Bitcoin-Preis weiter fallen könnte, mit einem Tief im September oder Oktober“ – also im September oder Oktober 2026.
Bei aktuellen Kursen nahe 65.000 $ impliziert das einen zusätzlichen Rückgang von rund 15 %, bevor der Zyklus abgeschlossen ist. Ein vollständiger Rückgang um 80 % vom Zyklushoch würde Bitcoin weit unter 60.000 $ drücken – ein Bereich, den er bereits kurzzeitig betreten, aber nicht gehalten hat.
Historische Kurshochs und Rückgänge
Bitcoin erreichte im Oktober 2025 einen Höchststand nahe 126.000 $ und ist seither um etwa 49 % gefallen. Das ist ein erheblicher Verlust, liegt aber noch deutlich unter dem durchschnittlichen historischen Rückgang im Rahmen des Vierjahresmodells. Anhänger des Zyklus sehen diese Lücke als Beleg dafür, dass der Bärenmarkt noch Spielraum nach unten hat.
Es gibt auch eine technische Dimension, die erwähnenswert ist. Trotz der jüngsten Erholung hat Bitcoin Schwierigkeiten, einen klaren Schlusskurs über dem Widerstandsbereich von 65.000 bis 66.000 $ zu etablieren – ein Niveau, das seit Juni laut On-Chain-Daten mehrere Erholungsversuche zurückgewiesen hat. Die monatliche Dynamik bleibt in einem bärischen Trend, der den Druck um weitere Monate verlängern könnte, selbst unter einem optimistischeren Makroszenario.
Grayscales eigene Analyse erkennt diese Spannung an. Der Vermögensverwalter erwartet nicht, dass der aktuelle Abschwung die historischen Rückgänge von 80 % erreicht, teilweise weil die institutionelle Beteiligung stärker geblieben ist als in früheren Zyklen – ein struktureller Unterschied, der die Tiefe des Rückgangs verringern könnte, selbst wenn sich die Dauer verlängert.
Regulatorische Entwicklungen und Markt-Katalysatoren im Blick
Abgesehen von der Fed-Politik gibt es einen zweiten großen Unsicherheitsfaktor im US-Senat. Der Clarity Act, ein umfassendes Gesetz zur Strukturierung des Kryptomarktes, würde die Aufsicht über digitale Vermögenswerte zwischen der SEC, die Wertpapiere und Anlageprodukte überwacht, und der CFTC, die für Rohstoffderivate zuständig ist, aufteilen. Sollte er verabschiedet und in Kraft gesetzt werden, erwarten Marktteilnehmer weithin, dass er als positiver Katalysator für Bitcoin und den breiteren Kryptomarkt wirkt.
Das Timing macht dies zu mehr als einer theoretischen Frage. Der Clarity Act steht vor einer Senatsfrist am 7. August, etwas mehr als eine Woche nach der Sitzung der Federal Reserve am 29. Juli. Diese beiden Termine stellen in Grayscales Darstellung die wichtigsten kurzfristigen Preistreiber im Kalender dar.
Der Gesetzentwurf benötigt noch eine Plenardebatte, mögliche Änderungen und 60 Stimmen, um voranzukommen – ein Weg, der weiterhin ungewiss ist. Ein Scheitern in diesem Jahr würde einen potenziellen Aufwärtstreiber entfernen und könnte laut Pandls früherer Analyse den Abwärtsdruck auf Bitcoin zusammen mit einer erneuten Straffung durch die Fed verstärken.
Analytisch interessant wird dieser Moment durch die Konvergenz. Eine Fed, die am 29. Juli eine Pause signalisiert, und ein Senat, der bis zum 7. August für regulatorische Klarheit im Kryptobereich sorgt, würden gleichzeitig die beiden Bedingungen adressieren, die Grayscale als am wichtigsten für die Bestätigung eines Bitcoin-Tiefs einstuft. Jedes dieser Ergebnisse für sich könnte eine Erholung unterstützen; beide zusammen würden die Wahrscheinlichkeitsrechnung deutlich verschieben. Das Gegenteil – eine überraschend „hawkishe“ Fed und ein ins Stocken geratener Clarity Act – würde die September-Oktober-Prognose des Zyklusmodells wieder ernsthaft ins Spiel bringen.
FAQ
Hat Bitcoin sein aktuelles Bärenmarkttief bereits erreicht?
Grayscales Forschung legt nahe, dass Bitcoin sein Tief bereits erreicht haben könnte, wenn die Federal Reserve aufhört, die Zinsen zu erhöhen und das Wirtschaftswachstum stabil bleibt. Das Ergebnis ist jedoch nicht bestätigt – es hängt von den kommenden Fed-Entscheidungen und den breiteren makroökonomischen Bedingungen ab.
Was besagt die traditionelle Vierjahreszyklus-Theorie für den Bitcoin-Preis?
Die Vierjahreszyklus-Theorie prognostiziert, dass der Bitcoin-Preis weiter fallen könnte und möglicherweise im September oder Oktober 2026 seinen Tiefpunkt erreicht. Unter diesem Modell lagen die durchschnittlichen historischen Rückgänge bei nahezu 80 %, was einen Rückgang von rund 15 % unter das aktuelle Niveau von etwa 65.000 $ implizieren würde.
Wie wirken sich Spot-Bitcoin-ETFs auf den Preis aus?
Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten seit dem 14. Juli über sieben aufeinanderfolgende Sitzungen nahezu 1 Milliarde $ an Nettozuflüssen und trugen zur Erholung von Bitcoins Tief Anfang Juli bei 57.717 $ bei. Die Serie signalisiert eine Rückkehr der institutionellen Nachfrage nach starken Abflüssen im Mai und Juni.
Welche Rolle spielt der Clarity Act für den Marktausblick von Bitcoin?
Wenn der Clarity Act verabschiedet und in Kraft gesetzt wird, könnte er den Bitcoin-Markt positiv beeinflussen, indem er eine klarere Aufteilung der Aufsicht zwischen SEC und CFTC etabliert. Der Gesetzentwurf steht vor einer Senatsfrist am 7. August und ist damit einer der am genauesten beobachteten kurzfristigen Katalysatoren für die Kryptomärkte.
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