Die Stimmung an der Wall Street vor dem Ergebnisbericht von Coinbase für das zweite Quartal ist alles andere als optimistisch. Der Coinbase-Handelseinbruch im Q2 – ausgelöst durch eine brutale Phase im April und Mai, in der die Spot-Volumina austrockneten und die Kryptopreise stark fielen – hat bereits mehrere Top-Unternehmen veranlasst, ihre Schätzungen nach unten zu korrigieren. Die eigentliche Frage, mit der sich Anleger auseinandersetzen, ist nicht, was im letzten Quartal passiert ist. Sondern ob Coinbase sich jemals wirklich von seiner Abhängigkeit von Kryptomarktzyklen lösen kann.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Barclays schätzt, dass Coinbase im zweiten Quartal ein Handelsvolumen von 152 Milliarden US-Dollar abgewickelt hat, deutlich unter der Markterwartung von rund 178 Milliarden US-Dollar.
- Bitcoin fiel im zweiten Quartal um etwa 14 % und Ether sank um rund 25 %, was die Handelsaktivität von Privatanlegern dämpfte.
- Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen – einschließlich USDC-Zinsen, Staking-Erträgen und Verwahrgebühren – dürften den Rückgang der Transaktionserlöse teilweise abfedern.
- Neuere Segmente wie Derivate und Prognosemärkte zeigten langfristiges Potenzial, trugen jedoch nur wenig zu den Erlösen im zweiten Quartal bei.
- Der Clarity Act, der einen US-Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte schaffen würde, bleibt der größte Unsicherheitsfaktor für die Bewertung der Coinbase-Aktie.
Coinbases Handelsvolumen im Q2 bricht stark ein
Spot-Handelsvolumina gingen im Großteil des zweiten Quartals in der gesamten Kryptoindustrie zurück, wobei die Beteiligung von Privatanlegern verhalten blieb und die institutionelle Aktivität enttäuschte. Die Kryptomärkte blieben unter anhaltendem Druck: Bitcoin verlor in diesem Zeitraum rund 14 %, während Ether etwa 25 % einbüßte. Im Juni kam es zu einer teilweisen Erholung, doch waren sich Analysten weitgehend einig, dass dies bei Weitem nicht ausreichte, um die Schäden aus April und Mai auszugleichen.
Wall-Street-Analysten senken ihre Gewinnerwartungen
Die Handelsschwäche löste eine Welle von Abwärtskorrekturen aus. Barclays, Benchmark, Clear Street und Compass Point kürzten laut Berichten von CoinDesk allesamt ihre Prognosen für das zweite Quartal vor der Ergebnisveröffentlichung am Donnerstag.
Clear-Street-Analyst Owen Lau prognostizierte ein Handelsvolumen von rund 160 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal und ein bereinigtes EBITDA von 301 Millionen US-Dollar und verwies dabei auf schwächere als erwartete Privatanlegeraktivität. Mark Palmer von Benchmark senkte seine EBITDA-Prognose auf 377 Millionen US-Dollar. Compass Point rechnet damit, dass der Umsatz die Konsensschätzung leicht verfehlen wird, geht jedoch davon aus, dass das EBITDA in etwa im Rahmen der Erwartungen liegen wird.
Barclays schätzt 152 Milliarden US-Dollar Handelsvolumen im Q2
Barclays-Analyst Benjamin Budish legte die pessimistischste Volumenschätzung vor und veranschlagte die Abwicklung von Coinbase im zweiten Quartal auf rund 152 Milliarden US-Dollar – deutlich unter der Konsensschätzung der Wall Street von etwa 178 Milliarden US-Dollar. Budish erwartet, dass das bereinigte EBITDA rund 3 % unter dem Konsens liegen wird, und verweist dabei insbesondere auf schwächere Blockchain-Erträge und eine weichere institutionelle Handelsnachfrage.
Die Lücke zwischen dieser Schätzung von 152 Milliarden US-Dollar und der Konsenserwartung von 178 Milliarden US-Dollar ist mehr als eine Rundungsdifferenz. Sie spiegelt eine grundlegende Frage wider: Wie schnell kann sich die Krypto-Handelsaktivität erholen, und ist der Umsatzmix von Coinbase bereits so aufgestellt, dass längere Marktschwächen ohne nennenswerte Schäden verkraftet werden können?
Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen bieten Puffer
Das eine Segment, in dem Analysten vergleichsweise positiv bleiben, sind Abonnements und Dienstleistungen – eine Kategorie, die USDC-Zinserträge, Staking-Erträge, Verwahrgebühren, Coinbase-One-Abonnements und institutionelle Dienstleistungen umfasst. Da diese Erlösströme strukturell weniger eng an die täglichen Handelsvolumina gekoppelt sind, tendieren sie dazu, stabiler zu bleiben, wenn die Kryptomärkte ruhiger werden.
Stablecoin-Zinsen, Staking-Erträge und institutionelle Dienstleistungen stützen den Umsatz
Benchmark beschrieb die Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen als wahrscheinlich „stabilisierenden Faktor“ im Quartal. Barclays geht davon aus, dass dieses Segment am unteren Ende der eigenen Prognosespanne von Coinbase liegen wird, was schwächere Kryptopreise und nur moderates Wachstum der USDC-Bestände widerspiegelt. Compass Point zeigte sich am vorsichtigsten und warnte, dass das Segment unterhalb der Mitte der Managementprognose landen könnte, bedingt durch schwächere Kryptopreise und insgesamt langsameres Stablecoin-Wachstum.
Allerdings bringt die USDC-Umsatzlinie ihre eigenen langfristigen Komplikationen mit sich. Laut Fortune entfiel in einem jüngeren Vorquartal deutlich mehr als die Hälfte der 585,5 Millionen US-Dollar an Serviceerlösen von Coinbase auf USDC-bezogene Einnahmen – und ein Konsortium aus Banken und Kreditkartenunternehmen plant Berichten zufolge die Einführung eines konkurrierenden Stablecoins, was diese „Goldgrube“ im Zeitverlauf unter Druck setzen könnte.
Begrenzter Umsatzbeitrag neuer Segmente
Prognosemärkte und Derivate gelten weithin als die vielversprechendsten Wachstumsfelder von Coinbase. In der Praxis trug jedoch keines von beiden wesentlich zu den Ergebnissen im zweiten Quartal bei.
Prognosemärkte und Derivate als zukünftige Wachstumstreiber, aber minimal im Q2
Prognosemärkte gehören zu den am schnellsten wachsenden Produkten von Coinbase, angetrieben durch verstärkte Aktivität rund um Sportereignisse. Barclays ist der Ansicht, dass diese Kategorie im Zeitverlauf zu einem bedeutenden Beitrag wird, und Clear Street sieht sie als einen von mehreren langfristigen Wachstumstreibern. Coinbase hatte Prognosemärkte zuvor als eine seiner am schnellsten wachsenden Kategorien überhaupt beschrieben, die auf einen annualisierten Umsatz von 100 Millionen US-Dollar zusteuert.
Auf der Derivateseite verschafft das internationale Geschäft mit unbefristeten Futures von Coinbase sowie die Übernahme von Deribit dem Unternehmen Zugang zu einem deutlich größeren globalen Markt, als es der Spot-Handel allein erreichen könnte. Analysten sehen Derivate überwiegend als echte langfristige Chance.
Ökonomische Bedenken hinsichtlich der Rentabilität von Prognosemärkten
Die Ökonomie ist jedoch nicht so klar, wie es die Wachstumszahlen auf den ersten Blick vermuten lassen. Compass Point wies darauf hin, dass Anleger die Rentabilität von Prognosemärkten möglicherweise überschätzen, da Coinbase die Bruttoerlöse ausweist, während die zugrunde liegende Wirtschaftlichkeit mit dem Partner Kalshi geteilt wird – was bedeutet, dass der Nettobeitrag zum Ergebnis geringer ist, als die Umsatzzahlen vermuten lassen. Diese Nuance ist wichtig, wenn das Segment als Beleg für eine erfolgreiche Diversifizierung herangezogen wird.
Regulatorische Unsicherheit trübt die Anlegerstimmung
Abseits der Quartalszahlen spielt sich die wohl entscheidendste Variable für die Coinbase-Aktie in Washington ab – nicht auf den Handelsschreibtischen.
Der US-Clarity Act bleibt ein zentrales Gesetzesvorhaben
Der Clarity Act – ein Gesetzesvorhaben, das einen formellen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten schaffen würde – steht im Zentrum der Anlagedebatte rund um Coinbase. Mark Palmer von Benchmark ist der Ansicht, dass jüngste Fortschritte bei Ethikbestimmungen die Chancen auf eine Verabschiedung im Senat deutlich verbessert haben und das Gesetz zu einem der wichtigsten potenziellen Katalysatoren für COIN-Aktien machen. Barclays vertritt eine vorsichtigere Sicht und warnt, dass der Gesetzgebungskalender eng bleibt und konkurrierende Prioritäten im Kongress den Fortschritt des Gesetzes verzögern könnten.
Unterschiedliche Analysteneinschätzungen zu Wahrscheinlichkeit und Timing der Verabschiedung
Compass Point ist am skeptischsten. Die Analysten argumentieren, dass der Zeitplan des Senats vor der Augustpause nur sehr wenig Spielraum lässt und dass die Bewertung von Coinbase unter Druck geraten könnte, falls das Gesetzesvorhaben ins Stocken gerät. Die Divergenz der Analystenmeinungen zum Timing des Clarity Act ist selbst ein Signal: Es gibt keinen Konsens darüber, wann – oder ob – die regulatorische Klarheit, von der Coinbase am meisten profitieren würde, tatsächlich eintritt.
Marktreaktion und Handelskennzahlen
Die COIN-Aktien fielen am Mittwoch vor der Ergebnisankündigung um etwa 1,7 % auf 165 US-Dollar, was eine allgemein vorsichtige Haltung der Anleger gegenüber den Quartalszahlen widerspiegelt. Die Kursbewegung ist für sich genommen moderat, erzählt aber eine Geschichte darüber, wo die Stimmung steht: nicht panisch, aber gewiss nicht zuversichtlich.
Die Kursschwäche bei Kryptowährungen, die das zweite Quartal prägte – Bitcoin rund 14 % im Minus, Ether rund 25 % im Minus – drückte direkt sowohl das Handelsinteresse von Privatanlegern als auch den durchschnittlichen Erlös, den Coinbase pro Transaktion erzielt. Wenn die Assetpreise fallen und sich die Volatilität normalisiert, neigen Privatanleger dazu, sich zurückzuziehen. Diese Dynamik hat sich in mehreren Kryptozyklen wiederholt, und das zweite Quartal scheint keine Ausnahme gewesen zu sein.
Anhaltende Abhängigkeit von der Krypto-Handelsaktivität
Trotz aller Investitionen von Coinbase in Stablecoins, Derivate, Zahlungen, Tokenisierung und die eigene Base-Blockchain steht und fällt das Unternehmen weiterhin mit den Kryptohandelsvolumina. Diese Abhängigkeit ist im vergangenen Jahr schwerer zu übersehen geworden, und das zweite Quartal dürfte sie eher bestätigen als in Frage stellen.
Die strategische Spannung ist real. Coinbase hat echte Fortschritte beim Aufbau wiederkehrender Erlösströme gemacht, doch bleiben diese im Verhältnis zu den Transaktionsgebühren klein. Wenn die Handelsaktivität nachlässt, verändert sich das Finanzprofil des Unternehmens deutlich – nicht katastrophal, aber genug, um Analysten zu spalten. Optimisten argumentieren, dass die Diversifizierungsarbeit leise voranschreitet und in künftigen Zyklen stärker ins Gewicht fallen wird. Pessimisten halten dagegen, dass die Zahlen des zweiten Quartals lediglich bestätigen werden, dass sich die strukturelle Abhängigkeit nicht ausreichend verschoben hat, um die Erträge in kühleren Märkten zu schützen. Der Bericht am Donnerstag und vor allem der Ausblick des Managements werden die Rahmenbedingungen für diese Debatte für den Rest des Jahres setzen.
FAQ
Warum senken Wall-Street-Analysten ihre Gewinnerwartungen für Coinbases zweites Quartal?
Die Handelsvolumina brachen im April und Mai 2026 ein, was mehrere Wall-Street-Häuser – darunter Barclays, Benchmark, Clear Street und Compass Point – dazu veranlasste, ihre Erwartungen für das zweite Quartal bei Coinbase zu senken. Die Schwäche wurde durch fallende Kryptopreise, verhaltene Privatanlegerbeteiligung und eine weichere institutionelle Aktivität verursacht.
Wie beeinflussen Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen die Ertragsstabilität von Coinbase?
Umsätze aus Abonnements und Dienstleistungen, einschließlich USDC-Zinserträgen und Staking-Erträgen, sind strukturell weniger eng an die täglichen Handelsvolumina gekoppelt. Analysten erwarten, dass dieses Segment schwächere Transaktionserlöse teilweise abfedert, auch wenn die Prognosen dazu, wo es im Verhältnis zur eigenen Guidance von Coinbase landen wird, je nach Haus zwischen dem unteren Ende und unterhalb der Mitte der Spanne variieren.
Welche Auswirkungen hat der Clarity Act auf die Perspektiven von Coinbase?
Der Clarity Act würde einen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte in den USA schaffen und gilt als einer der wichtigsten potenziellen Katalysatoren für die Coinbase-Aktie. Seine Verabschiedung ist weiterhin unsicher, und Analysten sind beim Timing gespalten – Benchmark sieht bessere Chancen im Senat, während Compass Point warnt, dass der Gesetzgebungskalender vor der Augustpause zu eng ist.
Haben neue Geschäftsbereiche wie Derivate und Prognosemärkte wesentlich zu Coinbases Q2-Umsatz beigetragen?
Nein. Obwohl sie als vielversprechende langfristige Wachstumsfelder gelten, trugen sowohl Derivate als auch Prognosemärkte während der Handelsschwäche im zweiten Quartal nur wenig zu den Erlösen bei. Analysten weisen zudem darauf hin, dass die Rentabilität von Prognosemärkten geringer sein könnte, als es scheint, da Coinbase die Wirtschaftlichkeit mit dem Partner Kalshi teilt, was den Nettobeitrag zum Ergebnis reduziert.
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