Ray Dalio hat sich noch nie davor gescheut, ein Markthoch auszurufen, und seine jüngste Warnung trifft mit ungewöhnlicher Wucht: Der Milliardär und Gründer von Bridgewater Associates sagt, dass die KI-Euphorie die Märkte in ein Blasengebiet getrieben hat, das an 1929 und 2000 erinnert. Die Bemerkung fiel in einem ausführlichen Auftritt in „The Diary of a CEO“ mit Gastgeber Steven Bartlett und kommt zu einem merkwürdig perfekten Zeitpunkt, um die Theorie zu testen, da der Aktienmarkt nun beobachtet, wie SpaceX, Anthropic und OpenAI genau durch jene Art spekulativer IPO-Welle gehen, die Historiker als klarstes Erkennungsmerkmal einer Blase betrachten.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Ray Dalio sagt, die KI-getriebene Markteuphorie ähnele Blasenbedingungen, wie sie zuletzt 1929 und 2000 zu beobachten waren.
- SpaceX hat im Juni den größten Börsengang aller Zeiten abgeschlossen, wird seitdem aber deutlich unter dem Ausgabepreis gehandelt und hat Hunderte Milliarden an Marktwert verloren.
- Anthropic und OpenAI verfolgen beide Börsengänge, die sie mit nahe oder über 1 Billion US-Dollar bewerten könnten.
- Dalio verweist auf steigende Zinsen und eine explodierende Aktienemission als die beiden Kräfte, die am ehesten eine Blase „zum Platzen bringen“.
- Investor Jeremy Grantham und Strategen bei Goldman Sachs weisen unabhängig voneinander auf blasenähnliche Zustände bei Tech-Gewinnen und -Bewertungen hin.
Ray Dalio warnt vor einer KI-getriebenen Marktblase
Dalios zentrale Behauptung ist, dass die heutige, von KI befeuerte Rallye die gleiche DNA wie die berüchtigtsten Crashs der Geschichte trägt. Auf einen früheren Gast der Sendung angesprochen, Jeremy Grantham, der die aktuellen Bedingungen als die größte Anlageblase in der amerikanischen Geschichte bezeichnete, relativierte Dalio den Vergleich nicht. „Er hat recht“, sagte Dalio.
Seine Argumentation beruht auf einer Unterscheidung, die seiner Ansicht nach die meisten Anleger übersehen. „Vermögen ist nicht dasselbe wie Geld“, erklärte Dalio. „Man sieht viele Menschen, die reich werden, aber man kann dieses Vermögen nicht ausgeben. Man muss das Vermögen verkaufen, um Geld zu bekommen, denn ausgeben kann man nur Geld.“ Er veranschaulichte den Punkt mit immaginiamo uno scenario semplice: acquisire una quota di una società di AI a $100, utilizzarla come garanzia per un prestito gain, und wenn sich der Markt dreht und alle gleichzeitig nach Bargeld greifen, kann der Preis auf 25 US-Dollar fallen, während der Kredit trotzdem zurückgezahlt werden muss.
Auf die Frage, ob er derzeit tatsächlich Blasensignale sehe, wich Dalio nicht aus. „Ja. Ja. Ja. Klassische Anzeichen dafür, dass wir in einer sind“, sagte er und beschrieb eine Blase als „eine Frage des Grades“ und nicht als binäres Ereignis. Er verwies insbesondere auf schwache, wenig versierte Anleger, die in gehebelte Wetten einsteigen, darunter gehebelte ETFs, die den breiten Markt abbilden. „Es ist eher so, als würden sie zocken“, fügte er hinzu.
In der größeren Perspektive ordnet Dalio diesen gesamten Moment in das ein, was er den Großen Zyklus nennt – ein etwa 80-jähriges Muster, das Schuldendynamiken, wachsende Wohlstandsunterschiede, innenpolitische Konflikte und sich verschiebende geopolitische Machtverhältnisse verbindet. In seinem Rahmen wäre das Platzen einer KI-Blase nicht nur ein finanzielles Ereignis. Er warnte, dass, wenn eine Blase platzt, „die Menschen sich an die Gurgel gehen“, und verwies auf die sechs Premierminister des Vereinigten Königreichs in sieben Jahren als Symptom dafür, dass Regierungen knapp bei Kasse sind, während die Wähler sich darüber zerstreiten, wie man Geld beschafft. Warum das über die Wall Street hinaus von Bedeutung ist, ist klar: Dalio argumentiert, dass das eigentliche Risiko, auf das man sich vorbereiten sollte, nicht ein Portfoliovorverlust ist, sondern die politische Unruhe, die historisch darauf folgt.
Wichtige Blasenindikatoren: IPOs und Bewertungen von KI-Unternehmen
Wenn Dalio nach Emissionen sucht, um seine These zu bestätigen, muss er nicht weit schauen. SpaceX ging im Juni an die Börse, in dem, was zum größten IPO aller Zeiten wurde, und die Folgen waren hart. Seit dem ersten Handel hat das Unternehmen laut CNBC mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren, und die Aktie verzeichnete inzwischen vier Wochenverluste in Folge, während sie mehr als 50 % unter ihrem Tageshoch liegt. Die Aktien schlossen kürzlich bei 108,37 US-Dollar, deutlich unter dem IPO-Preis, obwohl die Marktkapitalisierung von SpaceX immer noch bei rund 1,4 Billionen US-Dollar liegt. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis liegt in den 70ern, das Unternehmen verbrennt pro Quartal Milliarden von Dollar und hat fast doppelt so viele Schulden wie Barmittel – Kennzahlen, die seine Bewertung nicht offensichtlich stützen.
Dieser Rückgang ist für Dalios Argumentation in einer bestimmten Weise wichtig: Er ist ein lebendiges Beispiel dafür, wie Papiervermögen schneller verdampft, als irgendjemand erwartet hat. Auslaufende Insider-Sperrfristen werden in den kommenden Tagen weitere Aktien auf den Markt bringen, was zusätzlichen Verkaufsdruck erzeugen könnte, während Leerverkäufer laut Daten von S3 Partners bereits rund 8,3 Milliarden US-Dollar an Buchgewinnen mit Wetten gegen die Aktie erzielt haben.
Unterdessen bereiten sich zwei weitere KI-Giganten auf Börsengänge vor, die die Bewertungen noch weiter in die Höhe treiben würden. Anthropic hat vertraulich einen Antrag auf eine Notierung eingereicht, die bereits im Oktober erwartet wird, mit dem Ziel einer Bewertung von knapp 1 Billion US-Dollar. OpenAI hat separat eingereicht und strebt Berichten zufolge ein Debüt an, das einige Analysten mit über 1 Billion US-Dollar veranschlagen, obwohl sich dieser Zeitplan bereits von Ende 2026 in Richtung 2027 verschoben hat – vor dem Hintergrund dessen, was als sich verändernde Marktdynamik beschrieben wird.
Dalio hat genau zwei Kräfte ausgemacht, die in der Lage sind, eine solche Blase zum Platzen zu bringen: steigende Zinsen, die Schulden teurer machen, und eine Welle von Aktienemissionen, wenn Unternehmen versuchen, die Anlegerbegeisterung auszunutzen, solange sie anhält. „Es gibt fast nichts, das più semplice da generare rispetto alle azioni», ha spiegato come un’azienda possa raccogliere $50 milioni, raggiungere una valutazione di un miliardo e creare un miliardario sulla carta senza che un miliardo di dollari sia mai stato effettivamente trasferito tatsächlich den Besitzer wechselt. Er verwies sogar auf einen Freund, der ein KI-Unternehmen leitet und ihm sagte, er nehme Hunderte Millionen auf, gerade weil er mit einem Abschwung rechne, und plane, dieses Geld zu nutzen, um angeschlagene Wettbewerber zu kaufen, sobald sich der Markt dreht.
Der breitere Markt zeigt bereits an anderer Stelle im Tech-Sektor Spannungen. Aktien der südkoreanischen Chiphersteller SK Hynix und Samsung fielen laut BBC innerhalb eines jüngeren Monats um 46 % bzw. 35 %, obwohl beide im vergangenen Jahr deutlich gestiegen sind. Der Nasdaq schloss eine Handelssitzung rund 9 % unter seinem Rekordhoch vom Juni, teilweise getrieben von Sorgen über hohe KI-Ausgaben. Wie Investorin Eileen Burbidge es gegenüber der BBC ausdrückte: „Die KI-Blase ist nicht geplatzt, aber sie lässt Luft ab.“
Expertenperspektiven und das wachsende Bewusstsein an der Wall Street
Dalio steht mit dieser Einschätzung nicht allein, und diese Konvergenz ist ein Teil des Grundes, warum die Warnung Gewicht hat. Jeremy Grantham, Mitbegründer von GMO, hat die Situation als „Blase in der Blase“ beschrieben. Seiner Darstellung nach waren die Märkte bereits bis 2021 gefährlich überbewertet, und diese Superblase platzte sogar, bevor die Einführung von ChatGPT den Rückgang umkehrte. Grantham argumentiert, dass KI die zugrunde liegende Überbewertung nicht behoben hat – sie wurde aufgeschoben und gleichzeitig vergrößert. Ein Papier vom Januar 2026, das er gemeinsam mit dem Finanzhistoriker Edward Chancellor verfasste, stellte fest, dass das Kurs-Buchwert-Verhältnis des Marktes und die zyklisch bereinigten Gewinnmultiplikatoren extreme Niveaus erreicht haben, die nur 1929, 1972, 1999–2000 und 2021 übertroffen wurden – Jahre, auf die jeweils eine schmerzhafte Korrektur folgte.
Bemerkenswert ist nun, dass einige der traditionell optimistischsten Häuser an der Wall Street beginnen, dieselbe Sorge zu äußern, auch wenn sie sie enger fassen. Goldman Sachs argumentierte am 3. August, dass es zwar nicht nach einer Bewertungsblase aussehe, „aber eine Gewinnblase“ im Technologiesektor bestehen könnte, so die Worte von Peter Oppenheimer, globaler Chefstratege für Aktien. Etwa zur gleichen Zeit argumentierte Peter Berezin von BCA Research, dass der KI-Trade in erster Linie wie una bolla di utili piuttosto che di valutazione aussieht – die Art von Blase, die sich historisch auf Sektoren mit Boom-Bust-Zyklen konzentriert hat, wie Banken vor 2008. Diese Unterscheidung zeigte sich in Echtzeit während einer jüngeren Woche: Microsoft und Amazon stiegen dank glaubwürdiger Investitionsausgaben, während Alphabet und Meta trotz starker Gewinne fielen – ein Zeichen dafür, dass Anleger Ausgaben nicht mehr allein für ihre Existenz belohnen.
In der Gesamtschau wirkt das Muster, das Dalio beschreibt – billig wirkende Aktienemissionen, Billionenbewertungen, die Börsenfenstern hinterherjagen, und eine Wall Street, die beginnt, ihren eigenen Optimismus abzusichern – weniger wie ein isolierter Ruf eines berühmten Investors und mehr wie ein sich langsam aufbauender Konsens. Unabhängig davon, ob steigende Zinsen oder die nächste Welle von KI-Börsengängen letztlich der Auslöser sein werden, legt Dalios Rahmen nahe, dass die größere Geschichte nicht die Größe der Bewertung eines einzelnen Unternehmens ist, sondern das, was mit Vertrauen, Kredit und Politik geschieht, sobald diese Bewertung nicht mehr als selbstverständlich gilt.
FAQ
Welchen Vergleich zieht Ray Dalio in Bezug auf die aktuelle KI-Marktblase?
Ray Dalio vergleicht die aktuelle Markteuphorie rund um KI mit historischen Blasenniveaus aus den Jahren 1929 und 2000 und legt nahe, dass die heutige Überbewertung in ihrem Ausmaß vergleichbar ist.
Welche Unternehmen veranschaulichen die KI-Blase durch ihre IPOs und Bewertungen?
SpaceX hatte den größten Börsengang aller Zeiten, wird aber inzwischen unter seinem Ausgabepreis gehandelt, nachdem Hunderte Milliarden an Marktwert verloren gingen. Anthropic und OpenAI planen beide Börsengänge mit Zielbewertungen nahe oder über 1 Billion US-Dollar.
Welche Kräfte identifiziert Dalio, die die KI-Blase zum Platzen bringen könnten?
Dalio nennt steigende Zinsen und eine Welle von Aktienemissionen als die beiden Hauptkräfte, die typischerweise dazu führen, dass eine Blase platzt.
Welche weitergehenden Risiken verbindet Dalio mit dem Platzen der KI-Blase?
Dalio warnt, dass das Platzen dieser Blase politische und geopolitische Unruhen über reine Finanzmarktverluste hinaus auslösen könnte und verknüpft dies mit der Endphase dessen, was er einen 80-jährigen „Großen Zyklus“ nennt.
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