Etwa zwei Jahre lang lenkte die Wall Street beträchtliches Kapital in jedes Vorhaben, das in seinem Geschäftsplan „KI“ aufführte. Inzwischen setzt sich an den Handelstischen eine nüchternere Frage durch: Wann beginnt die KI-Ausgaben der Big Tech tatsächlich, sich selbst zu tragen? Laut einem Bericht von Fortune glauben große Vermögensverwalter, die Antwort bereits zu kennen – und sie beinhaltet eine Zahl, die sogar noch größer ist als die schwindelerregenden Budgets, die in dieser Berichtssaison für Schlagzeilen sorgen.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Die KI-bezogenen Investitionsausgaben von Big Tech werden laut Fortune bis 2026 auf zwischen 635 Milliarden und 665 Milliarden US-Dollar geschätzt.
- Die weltweiten KI-Investitionen über alle Branchen hinweg sollen bis 2026 die Marke von 1 Billion US-Dollar überschreiten.
- Vermögensverwalter erwarten, dass Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta den jährlichen operativen Cashflow bis 2027 um rund 340 Milliarden US-Dollar steigern.
- Richard Clode von Janus Henderson erwartet, dass die Gewinne und Cashflows der Hyperscaler ihre zusätzlichen Investitionsausgaben bis 2028 übertreffen werden.
- Neocloud-Anbieter wie CoreWeave und Nebius haben von KI-bedingten Kapazitätsengpässen profitiert, während die KI-Monetarisierung noch um das 5- bis 13-Fache wachsen muss, um die aktuellen Ausgabenpläne zu rechtfertigen.
Big-Tech-KI-Ausgaben stehen vor einer neuen Prüfphase
Das Ausmaß des Ausbaus ist kaum zu überschätzen. Die KI-bezogenen Investitionsausgaben von Big Tech werden laut Fortune bis 2026 voraussichtlich zwischen 635 Milliarden und 665 Milliarden US-Dollar liegen. In der größeren Perspektive wird das Bild noch eindrucksvoller: Die weltweiten KI-Investitionen über alle Branchen hinweg sollen im selben Jahr die Marke von 1 Billion US-Dollar deutlich überschreiten.
Vier Unternehmen schreiben de facto die Schecks, die diesen gesamten Ausbau definieren. Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta, gemeinsam als Hyperscaler bekannt, investieren in einem Tempo Geld in Rechenzentren, Chips und Energieinfrastruktur, das nur wenige Branchen je erreicht haben. Die jüngsten Quartalszahlen von Microsoft und Amazon haben ein vertrautes Thema bestätigt: Die Nachfrage nach Cloud-Diensten bleibt enorm, und Kapazitätsengpässe begrenzen weiterhin, wie schnell diese Unternehmen tatsächlich wachsen können – trotz all dieser Ausgaben.
Genau diese Kombination – massive KI-Investitionsausgaben bis 2026, gepaart mit einer Nachfrage, die das Angebot weiterhin übersteigt – ist der Grund, warum Investoren nicht mehr nur fragen, wie viel diese Unternehmen ausgeben. Sie wollen wissen, was zurückkommt.
Warum Vermögensverwalter weiterhin auf einen Payoff bis 2027 und 2028 setzen
Die Wette, so große Vermögensverwalter, auf die sich Fortune beruft, deutet darauf hin, dass die führenden Technologieunternehmen ihren kombinierten jährlichen operativen Cashflow bis 2027 um etwa 340 Milliarden US-Dollar steigern können. Das ist genau die Art von Zahl, die selbst die aggressivsten Investitionspläne vertretbar erscheinen lässt – vorausgesetzt, der Zeitplan hält.
Richard Clode von Janus Henderson hat den Wendepunkt, den Investoren einkalkulieren, quantifiziert: Er prognostiziert, dass Hyperscaler bis 2028 Gewinne und Cashflow schneller steigern werden als ihre zusätzlichen Investitionsausgaben. Anders ausgedrückt: Die Ausgabenkurve biegt sich zugunsten der Profitabilität – nur eben nicht sofort.
Die Reaktion des Marktes ist vorsichtiger ausgefallen, als diese These vermuten lässt. Hyperscaler-Aktien hinkten während der jüngsten Berichtssaison einem Anstieg von 75 % im Philadelphia Semiconductor Index hinterher. Das bedeutet, dass die Chiphersteller – die Unternehmen, die in diesem speziellen Goldrausch die Schaufeln verkaufen – deutlich großzügiger belohnt wurden als die Unternehmen, die tatsächlich graben. Dennoch liegen die Forward-Bewertungen der wichtigsten Hyperscaler zwischen dem 17,6-Fachen bei Meta und dem 24,6-Fachen bei Microsoft – jeweils mit Abschlag auf ihre historischen Höchststände. Genau diese Lücke zwischen Ausgaben, erwarteten Renditen und aktueller Bewertung ist der Grund, warum Hyperscaler-Gewinne, die an KI gekoppelt sind, derzeit zu den am genauesten beobachteten Storylines im Tech-Investing gehören.
Der Neocloud-Engpass: CoreWeave, Nebius und die Kapazitätsknappheit
Kapazitätsengpässe haben einen völlig eigenen Trade geschaffen. CoreWeave ist in den letzten Zeiträumen um etwa 50 % gestiegen, während Nebius um mehr als 200 % zugelegt hat – beide profitieren von einem KI-Momentum-Schub, von Rechenengpässen und der damit einhergehenden Preissetzungsmacht. Diese Neocloud-Anbieter, im Wesentlichen spezialisierte GPU-Cloud-Plattformen, florieren schlicht deshalb, weil die Nachfrage nach KI-Rechenleistung derzeit das verfügbare Angebot übersteigt.
Dieser Vorteil hat ein Ablaufdatum. Wenn Hyperscaler neue Kapazitäten in Betrieb nehmen, um ihre eigene Cloud-Nachfrage nach KI-Diensten zu bedienen, könnte die Knappheit, die die Rallyes von CoreWeave und Nebius befeuert hat, zu schwinden beginnen. Preissetzungsmacht, die auf Knappheit beruht, überlebt das Ende dieser Knappheit in der Regel nicht – und Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta sind genau die Unternehmen mit den Bilanzen, um diese Lücke zu schließen.
Kann die KI-Monetarisierung mit den Ausgaben Schritt halten?
Hier ist die Zahl, die den Optimismus relativiert: Die KI-Umsatzerlöse müssen laut Vermögensverwaltern, die die nötige Rechnung angestellt haben, um das bereits zugesagte Infrastruktur-Investitionsprogramm dieser Organisationen zu tragen, um das 5- bis 13-Fache steigen. Das ist kein Rundungsfehler. Es ist eine große Spanne, die eine echte Unsicherheit darüber widerspiegelt, wie schnell sich die Umsätze tatsächlich skalieren lassen.
Der Bullenfall hängt am Timing. Die Einführung von KI in Unternehmen steht noch am Anfang; die meisten Firmen führen eher Pilotprojekte durch als produktive Implementierungen. Wenn sich das ändert und Unternehmenskunden von Experimenten zu tatsächlichen Rollouts übergehen, könnte das daraus resultierende Umsatzwachstum selbst eine Investitionsrechnung von 635 Milliarden US-Dollar im Nachhinein vernünftig erscheinen lassen. Zieht sich dieser Übergang jedoch in die Länge, bleibt die Lücke zwischen Ausgaben und Monetarisierung länger offen, als es Investoren lieb ist.
So oder so hat sich die Debatte über die KI-Ausgaben der Big Tech eindeutig von der Frage „Wie viel?“ wegbewegt. Die Branche – und der Markt, der sie bewertet – ist nun auf eine schwierigere Frage fixiert: Wie lange dauert es, bis sich die Ausgaben in etwas verwandeln, worauf Investoren tatsächlich bauen können?
FAQ
Wie viel wird Big Tech voraussichtlich bis 2026 für KI-Infrastruktur ausgeben?
Die KI-bezogenen Investitionsausgaben von Big Tech werden laut Fortune bis 2026 auf zwischen 635 Milliarden und 665 Milliarden US-Dollar geschätzt.
Welche finanziellen Vorteile werden von diesen KI-Investitionen erwartet?
Große Vermögensverwalter erwarten, dass diese Unternehmen ihren jährlichen operativen Cashflow bis 2027 um etwa 340 Milliarden US-Dollar steigern, wobei die Gewinne laut Richard Clode von Janus Henderson bis 2028 schneller wachsen sollen als die Investitionsausgaben.
Warum haben Neocloud-Anbieter wie CoreWeave und Nebius zuletzt so stark zugelegt?
Diese Anbieter sind aufgrund von Engpässen bei der KI-Rechenkapazität und der damit verbundenen Preissetzungsmacht stark gestiegen, da die starke Nachfrage das verfügbare Angebot übersteigt.
Ist die Einführung von KI in Unternehmen bereits ausgereift genug, um diese Investitionen zu rechtfertigen?
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