Die Wall Street beginnt, eine unangenehme Frage zum KI-Boom zu stellen: Was passiert, wenn die Ausgaben den verfügbaren Cash übersteigen? Die KI-Schulden der großen Tech-Unternehmen steigen rasant an, und zwei der aggressivsten Ausgeber der Branche, Oracle und Meta, sehen sich nun einer echten Prüfung durch die Kreditmärkte gegenüber, wie sie das alles bezahlen wollen.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Die Sachinvestitionen (Capex) von Oracle im Geschäftsjahr 2026 erreichten 55,66 Milliarden $ und übertrafen damit deutlich das eigene Ziel von 50 Milliarden $.
- Oracle prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 Sachinvestitionen von bis zu 95 Milliarden $, die größtenteils durch Schulden und Eigenkapital finanziert werden sollen.
- S&P Global senkte Oracles Kreditrating im Juli 2026 auf BBB-, eine Stufe über Ramschstatus, während die 5-jährigen Credit-Default-Swaps des Unternehmens Mehrjahreshöchststände erreichten.
- Meta gab im Oktober 2025 Anleihen im Wert von 30 Milliarden $ aus, die größte Schuldenemission des Jahres, und finanziert separat ein 12-Milliarden-$-Rechenzentrum in Texas.
- Die Kreditspreads von Anleihen von Meta, Alphabet und Amazon weiten sich aus, da Investoren für das zusätzliche Risiko höhere Renditen verlangen.
Oracles stark steigende Sachinvestitionen und Kreditherausforderungen
Oracle hat im vergangenen Jahr deutlich mehr als geplant ausgegeben, um KI-Infrastruktur aufzubauen, und der Ausblick für 2027 deutet darauf hin, dass sich dieses Tempo nicht verlangsamt. Die Sachinvestitionen im Geschäftsjahr 2026 des Unternehmens erreichten 55,66 Milliarden $ und übertrafen damit das eigene Ziel von 50 Milliarden $ deutlich. Schon dieses Überziehen würde für Stirnrunzeln sorgen, doch Oracle steuert nun auf einen Capex-Wert von bis zu 95 Milliarden $ im Geschäftsjahr 2027 zu – eine Zahl, die Kundenrückzahlungen einschließt und einem Anstieg von rund 70 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Überziehung der Ausgaben im Geschäftsjahr 2026
Die Lücke zwischen Oracles angekündigtem Ziel und den tatsächlichen Ausgaben ist das erste Anzeichen dafür, dass sich die Kosten für KI-Infrastruktur als schwerer beherrschbar erweisen als prognostiziert. Ein 50-Milliarden-$-Budget in einem einzigen Geschäftsjahr um mehr als 5 Milliarden $ zu überziehen, ist kein Rundungsfehler – es ist ein Signal dafür, dass das Ausmaß der Rechenzentrums-Ausbauprojekte schneller wächst als die internen Prognosen.
Ausgabenprognose und Finanzierung für das Geschäftsjahr 2027
Um die prognostizierten 95 Milliarden $ zu decken, verlässt sich Oracle nicht auf den aus dem operativen Geschäft generierten Cash. Stattdessen plant das Unternehmen, 2027 fast 40 Milliarden $ über eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital aufzunehmen, wobei eine Aktienemission über 20 Milliarden $ bereits angekündigt wurde. Das ist ein bemerkenswerter Wandel: Anstatt das Wachstum organisch zu finanzieren, stützt sich Oracle auf die Kapitalmärkte, um mit seinen KI-Ambitionen Schritt zu halten.
Herabstufung des Kreditratings und Marktreaktionen
Die Ratingagenturen haben bereits reagiert. S&P Global stufte Oracles Kreditrating im Juli 2026 auf BBB- herab und verwies auf erhöhte Verschuldungsgrade – ein Rating nur eine Stufe über Ramschstatus. Etwa zur gleichen Zeit wurden Oracles 5-jährige Credit-Default-Swaps zu Mehrjahreshöchstständen gehandelt – ein marktbasiertes Signal dafür, dass Investoren ein höheres Ausfallrisiko einpreisen als seit Jahren. Zusammen zeichnen die Herabstufung und der CDS-Sprung das Bild eines Unternehmens, dessen Ambitionen beginnen, die Komfortzone seiner Bilanz zu übersteigen.
Metas Rekord-Anleiheemission und Finanzierung der KI-Infrastruktur
Sogar ein so zahlungskräftiges Unternehmen wie Meta greift zunehmend auf Schulden zurück, um seinen KI-Ausbau zu finanzieren – und allein das erzählt eine Geschichte darüber, wie teuer dieses Infrastrukturrennen geworden ist. Meta gab im Oktober 2025 Anleihen im Wert von 30 Milliarden $ aus – seine größte Schuldenemission dieses Jahres – wobei die Erlöse in Dateninfrastruktur flossen, die seine KI-Projekte unterstützt.
Größte Schuldenemission im Oktober 2025
Die Größe dieser einzelnen Anleiheemission unterstreicht, wie viel Kapital KI-Infrastruktur inzwischen selbst von einem Unternehmen verlangt, das durch sein Kerngeschäft mit Werbung erhebliche Free-Cashflow generiert. Wenn ein Unternehmen mit einer Bilanz wie Meta zu seiner bislang größten Anleiheemission greift, deutet das darauf hin, dass die interne Cash-Generierung allein nicht ausreicht, um mit dem Ausbauzeitplan Schritt zu halten.
Projektbezogene Finanzierung für Rechenzentrum in Texas
Über diese breite Anleiheemission hinaus verfolgt Meta auch Finanzierungen, die an einzelne Projekte gebunden sind, darunter ein 12-Milliarden-$-Rechenzentrum in Texas. Diese Art projektbezogener Finanzierung ist bemerkenswert, weil sie zeigt, dass Meta nicht nur allgemeines Kapital aufnimmt – es strukturiert Schulden um spezifische Infrastrukturprojekte herum, ein Zeichen dafür, dass der Umfang einzelner Bauten so groß geworden ist, dass er eine eigene Finanzierungsstruktur rechtfertigt.
Ausweitende Kreditspreads im Technologiesektor
Die Kreditspreads von Metas Anleihen haben sich zusammen mit denen von Alphabet und Amazon ausgeweitet, was bedeutet, dass Anleiheinvestoren höhere Renditen verlangen, um diese Schulden zu halten. Das ist ein Signal für den gesamten Sektor, nicht nur für Meta. Wenn sich die Spreads bei mehreren Hyperscalern gleichzeitig ausweiten, spiegelt das in der Regel eine breitere Neubewertung des Risikos wider, das damit verbunden ist, wie viel diese Unternehmen insgesamt leihen – und nicht Zweifel an einer einzelnen Bilanz.
Auswirkungen der KI-getriebenen Sachinvestitionen auf die Verschuldung der Hyperscaler
Das sich bei Oracle und Meta abzeichnende Muster deutet auf ein strukturelles Problem der Branche hin, nicht auf eine isolierte Unternehmensentscheidung. KI-bezogene Sachinvestitionen werden Prognosen zufolge bis 2027 bei mehreren großen Hyperscalern den Free-Cashflow übersteigen, wie die den Ausgabenverläufen beider Unternehmen zugrunde liegenden Daten zeigen. Dieses Timing ist wichtig: Es bedeutet, dass die aggressivsten KI-Investoren der Branche den Punkt erreichen – oder bereits überschritten haben –, an dem der interne Cash die Ausbauprojekte nicht mehr decken kann.
Übersteigen des Free-Cashflows bis 2027
Oracles Anstieg von 55,66 Milliarden $ Capex im Geschäftsjahr 2026 auf prognostizierte 95 Milliarden $ im Geschäftsjahr 2027 veranschaulicht genau diese Dynamik. Dieser Anstieg wird in erheblichem Umfang durch neue Schulden und Eigenkapitalemissionen statt durch organischen Cashflow finanziert – eine deutlich andere finanzielle Haltung als jene, unter der diese Unternehmen noch vor wenigen Jahren operierten.
Verschiebung von organischem Cashflow hin zu Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung
Metas Bereitschaft, seine bislang größte Anleiheemission zu platzieren, kombiniert mit projektbezogener Finanzierung für einzelne Rechenzentren, stützt dieselbe Schlussfolgerung: Die finanziellen Anforderungen der KI-Infrastruktur übersteigen offenbar das, was selbst gut kapitalisierte Technologieunternehmen aus eigenen Mitteln tragen können. Für Investoren ist das relevant, weil sich damit das Risikoprofil von Unternehmen verändert, die lange als Bilanzfestungen galten. Es ist auch für den breiteren KI-Ausbau bedeutsam, da das Tempo der Infrastrukturerweiterung nun nicht nur von der Nachfrage nach KI-Produkten abhängt, sondern auch davon, wie aufnahmebereit Anleihe- und Aktienmärkte für deren Finanzierung bleiben.
Sektorweite Trends und Sorgen der Investoren
Die sich ausweitenden Kreditspreads bei Meta, Alphabet und Amazon deuten darauf hin, dass Investoren ihre Risikowahrnehmung bereits vor weiteren Herabstufungen anpassen. Zusammen mit Oracles Rating-Senkung und erhöhten CDS-Preisen ergibt sich für den Sektor ein Bild, in dem KI-Infrastrukturausgaben zunehmend über Märkte finanziert werden, die mehr Vorsicht einpreisen als noch vor einem Jahr.
FAQ
Warum wurde Oracles Kreditrating im Jahr 2026 herabgestuft?
S&P Global stufte Oracles Kreditrating im Juli 2026 auf BBB- herab und verwies auf erhöhte Verschuldungsgrade im Zusammenhang mit den steigenden Sachinvestitionen.
Wie finanziert Meta seine KI-Infrastrukturprojekte?
Meta gab im Oktober 2025 Anleihen im Wert von 30 Milliarden $ aus und sicherte sich zusätzliche Finanzierungen, darunter 12 Milliarden $ für ein Rechenzentrum in Texas.
Was treibt den Anstieg der Verschuldung bei großen Tech-Unternehmen an?
Hohe Sachinvestitionen zum Aufbau von KI-Infrastruktur, die den Free-Cashflow übersteigen, zwingen Tech-Unternehmen dazu, sich stärker auf Schulden und Eigenkapitalemissionen zu stützen.
Wie reagieren die Kreditmärkte auf die erhöhte Schuldenemission von Tech-Unternehmen?
Die Kreditspreads für Anleihen von Meta sowie von Alphabet und Amazon weiten sich aus, was darauf hindeutet, dass Investoren aufgrund des gestiegenen wahrgenommenen Risikos höhere Renditen verlangen.
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