Der Bitcoin-Preis ist seit Monaten rückläufig, aber das würde man nicht erkennen, wenn man sich die Miner ansieht, die auf künstliche Intelligenz statt auf reines Krypto-Mining gesetzt haben. Der KI-Schwenk der Bitcoin-Miner, der vor einigen Jahren leise begann, hat sich zu einer der folgenreichsten Geschichten der Kapitalallokation im krypto-nahen Aktienmarkt entwickelt und Unternehmen belohnt, die ihre Strominfrastruktur auf KI und High-Performance-Computing umgeleitet haben, während reine Bitcoin-Miner zusehen müssen, wie ihre Margen schrumpfen.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Miner mit KI- und HPC-Verträgen werden mit dem 12,3-fachen des Unternehmenswerts gehandelt, gegenüber nur dem 5,9-fachen für reine Bitcoin-Miner, so CoinShares.
- Der Bitcoin-Preis ist in acht Monaten um 45 % gefallen und hat die Gewinnmargen im Mining in der gesamten Branche unter Druck gesetzt.
- Der Hashprice, der erwartete tägliche Umsatz pro Einheit Rechenleistung, fiel im vergangenen Jahr von 63 $ auf etwa 31,80 $ pro PH/s.
- Die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks sank um 21 %, von 1,14 ZH/s auf 900 EH/s, da unrentable Miner ihre Maschinen abschalteten.
- CoinShares summierte bis Ende des ersten Quartals 70 Milliarden $ an kumulierten KI- und HPC-Verträgen, die sich Miner gesichert hatten, und das Tempo hat sich seither nur noch erhöht.
Der Schwenk von Bitcoin-Minern zu KI und HPC verändert die Bewertungen
Miner, die ihre Strominfrastruktur auf KI und HPC umgestellt haben, erzielen inzwischen deutlich höhere Bewertungen und stabilere Umsatzaussichten als Unternehmen, die sich ausschließlich auf das Mining von Bitcoin konzentriert haben. Diese Divergenz ist in diesem Jahr zu einem der klarsten Signale an den Kryptomärkten geworden und erklärt, warum einige Mining-Aktien floriert haben, obwohl Bitcoin selbst zu kämpfen hatte.
Höhere Bewertungsmultiplikatoren für KI-fokussierte Miner
Laut dem Mining-Bericht von CoinShares für das erste Quartal werden Unternehmen mit HPC-Verträgen mit dem 12,3-fachen ihres Unternehmenswerts gehandelt. Reine Bitcoin-Miner hingegen werden nur mit dem 5,9-fachen bewertet. Die Lücke spiegelt wider, dass Investoren die Stabilität langfristiger Compute-Verträge gegenüber der Volatilität von Mining-Erlösen einpreisen, die direkt an den Bitcoin-Preis gekoppelt sind.
Die Aktienentwicklung bestätigt dies. Frühe Anwender des KI-Schwenks, darunter TerraWulf, IREN und Cipher Digital, haben ihren Wert im vergangenen Jahr mehr als verdoppelt. MARA Holdings, das mit der Umstellung auf KI hinterherhinkte, fiel im gleichen Zeitraum um 40 %, ein Rückgang, der eng mit dem Einbruch des Hashprice korreliert.
Wichtige Verträge, die das Wachstum von KI und HPC antreiben
Die Dollarbeträge hinter diesem Wandel steigen weiter. CoinShares schätzte, dass die Branche bis zum Ende des Zeitraums im ersten Quartal 70 Milliarden $ an Verträgen im Zusammenhang mit KI und HPC angesammelt hatte, und seither kommen laufend neue Vereinbarungen hinzu.
Riot Platforms unterzeichnete kürzlich einen 20-jährigen Mietvertrag mit dem KI-Unternehmen Anthropic im Wert von 9,1 Milliarden $, einer der größten derartigen Verträge bisher. Die Riot-Aktie ist in den vergangenen vier Jahren von rund 3 $ auf 20 $ gestiegen – eine Entwicklung, die verdeutlicht, wie drastisch der Markt Miner mit KI-Exposure neu bewertet hat.
Andere Betreiber sind in die gleiche Richtung gegangen. HIVE Digital Technologies hat über seine Tochtergesellschaft BUZZ High Performance Computing einen fünfjährigen GPU-Cloud-Services-Vertrag im Wert von rund 350 Millionen $ mit einem ungenannten Kunden mit Investment-Grade-Rating abgeschlossen, wie The Block berichtet. Der Deal bringt rund 70 Millionen $ an annualisierten Umsätzen zusätzlich und erhöht den gesamten annualisierten Umsatz von BUZZ HPC auf etwa 180 Millionen $ – die zweite große GPU-Cluster-Vereinbarung von HIVE innerhalb von zwei Monaten.
Bitcoin-Mining und KI-Computing greifen auf weitgehend dieselben Fähigkeiten zurück: den Abschluss günstiger Energieverträge, das effiziente Betreiben großer Rechenzentren und die Minimierung von Ausfallzeiten teurer Hardware. Diese Überschneidung erklärt, warum es Minern relativ leichtgefallen ist, ihre Anlagen auf KI-Workloads umzustellen, sobald der Nachfrageschub deutlich wurde.
Die Ökonomie des Bitcoin-Minings wird durch Preis- und Hashpower-Rückgänge herausgefordert
Der anhaltende Preisrückgang von Bitcoin hat die Rentabilität des Minings branchenweit unter Druck gesetzt, und der Schmerz zeigt sich deutlich sowohl im Hashprice als auch in der Netzwerk-Hashrate. Vor diesem Hintergrund wirkt der KI-Schwenk im Rückblick umso bedeutsamer.
Bitcoin-Preisrückgang und seine Auswirkungen auf Miner
Bitcoin ist in den vergangenen acht Monaten um 45 % gefallen und hat die Gewinnmargen von Unternehmen, die weiterhin ausschließlich von Mining-Erlösen abhängig sind, direkt aufgezehrt. Dieser Rückgang war der mit Abstand wichtigste Treiber der Bewertungslücke zwischen KI-fokussierten Minern und reinen Betreibern.
Der Hashprice – der erwartete tägliche Umsatz, der von einer Einheit Rechenleistung generiert wird – erzählt die gleiche Geschichte. Im vergangenen Juli lag er bei 63 $ pro Petahash pro Sekunde (PH/s). Jetzt liegt er bei rund 31,80 $ pro PH/s, also etwa bei der Hälfte des Niveaus vor einem Jahr.
Kapitulieren der Miner und Rückgang der Netzwerk-Hashrate
Da das Mining weniger profitabel geworden ist, haben immer mehr Betreiber ihre Maschinen einfach abgeschaltet – ein Prozess, der in der Branche als Kapitulation bekannt ist. Das hat die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks von 1,14 Zettahash pro Sekunde (ZH/s) auf etwa 900 EH/s gedrückt, ein Rückgang von rund 21 %.
Diese Phase ist bereits einer der längsten Kapitulationszyklen überhaupt, und es gibt keine klaren Anzeichen dafür, dass sie bereits vorbei ist.
Warum das wichtig ist: Die schrumpfende Hashrate ist nicht nur ein technisches Detail. Sie signalisiert realen wirtschaftlichen Stress im gesamten Mining-Sektor und hilft zu erklären, warum Kapital so stark in KI- und HPC-Verträge geflossen ist, die stabile, langfristige Umsätze bieten, die reines Mining allein nicht mehr garantieren kann.
Ausblick auf eine Wiederbelebung des Bitcoin-Minings hängt von einer Bitcoin-Preiserholung ab
Reines Bitcoin-Mining könnte wieder profitabel werden, aber dieses Ergebnis hängt fast vollständig davon ab, dass der Bitcoin-Preis wieder in Richtung seiner früheren Höchststände steigt. Bleibt diese Erholung aus, ist es unwahrscheinlich, dass sich die ökonomischen Anreize umkehren, die Miner bereits in Richtung KI gedrängt haben.
Mögliche Hashprice-Gewinne bei einer Bitcoin-Preiserholung
CoinShares schätzt, dass eine Bitcoin-Erholung auf 126.000 $, das Allzeithoch vom vergangenen Oktober, den Hashprice wieder auf rund 59 $ pro PH/s heben könnte. Das würde die Mining-Ökonomie deutlich verbessern und könnte einen Teil der Attraktivität zurückbringen, die reine Miner an ihre KI-fokussierten Wettbewerber verloren haben.
Auswirkungen auf die Rentabilität reiner Bitcoin-Miner
Selbst bei einer Preiserholung ist die grundlegende Erkenntnis des vergangenen Jahres schwer zu ignorieren: Der wahre Wert in dieser Branche bestand nie nur darin, Bitcoin zu produzieren oder zu halten. Er lag in der Kontrolle über knappe Energie und Infrastruktur – Fähigkeiten, die sich direkt in KI- und HPC-Verträge übersetzen lassen, die stabilere, langfristige Einnahmeströme bieten, als es das Mining von Bitcoin jemals allein könnte.
Diese Neubewertung ist für Anleger wichtig, die künftig Mining-Aktien beurteilen. Die Exposure eines Miners gegenüber KI- und HPC-Verträgen – nicht nur seine Hashrate oder seine Bitcoin-Bestände – erscheint nun als klarerer Indikator für langfristigen Wert. Und die Unternehmen, die diesen Wandel am frühesten erkannt haben, sehen ihn bereits in ihren Aktienkursen widergespiegelt.
FAQ
Warum schwenken Bitcoin-Miner auf KI- und HPC-Infrastruktur um?
Bitcoin-Miner schwenken um, weil KI und HPC weitgehend dieselben Fähigkeiten erfordern wie Mining: günstige Energie sichern und effiziente Anlagen betreiben. Die Auszahlung besteht in höheren, stabileren Erlösen durch langfristige Verträge statt volatiler Mining-Einnahmen.
Wie hat der Bitcoin-Preisrückgang die Rentabilität des Minings beeinflusst?
Der 45%ige Rückgang des Bitcoin-Preises innerhalb von acht Monaten hat den Hashprice von 63 $ auf 31,80 $ pro PH/s gedrückt, die Gewinnmargen der Miner geschmälert und eine Welle der Kapitulation ausgelöst, als unrentable Maschinen abgeschaltet wurden.
Welche Bedeutung haben die 70 Milliarden $ an KI- und HPC-Verträgen, die sich Miner gesichert haben?
Die Zahl von 70 Milliarden $, über die CoinShares berichtet, zeigt, wie erfolgreich Miner in die KI- und HPC-Märkte vorgedrungen sind. Sie ist ein wesentlicher Grund dafür, dass ihr Unternehmenswert und ihre Umsatzperspektiven nun diejenigen von Minern übertreffen, die ausschließlich bei Bitcoin geblieben sind.
Unter welcher Bedingung könnte Bitcoin-Mining wieder profitabler werden?
Eine Bitcoin-Erholung auf 126.000 $ könnte den Hashprice laut CoinShares wieder auf rund 59 $ pro PH/s anheben, die Mining-Ökonomie deutlich verbessern und potenziell reinen Minern zugutekommen, die nicht in KI diversifiziert haben.
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