Wenn die US- und britischen Finanzministerien sich zusammensetzen, um die zukünftige Angleichung der Stablecoin-Regulierung zu skizzieren, ist die Botschaft kaum zu übersehen. Die beiden Regierungen haben gemeinsam 10 Empfehlungen veröffentlicht, die darauf abzielen, ihre Ansätze zu Stablecoins, tokenisierten Vermögenswerten und Kapitalmärkten enger aufeinander abzustimmen – ein Signal dafür, dass die transatlantische Zusammenarbeit im Bereich der digitalen Finanzen sich von einem bloßen Ziel hin zu strukturiertem Handeln entwickelt.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Die US- und britischen Finanzministerien haben 10 gemeinsame Empfehlungen veröffentlicht, von denen fünf speziell auf die Regulierung digitaler Vermögenswerte abzielen.
- Eine vom Privatsektor geführte Gruppe wird ein Jahr lang grenzüberschreitende Tokenisierungs-Anwendungsfälle testen.
- Zahlungs-Stablecoins sollten vollständig im Verhältnis eins zu eins durch hochwertige liquide Vermögenswerte gedeckt sein, was die Grundsätze des US-GENIUS-Gesetzes widerspiegelt.
- Die Bank of England, FCA, SEC und CFTC sind damit beauftragt, gemeinsame Ansätze für tokenisierte Vermögenswerte und Abwicklung zu finden.
- Sowohl das US-GENIUS-Gesetz als auch das britische Kryptoasset-Regime sollen 2027 in Kraft treten, während Stablecoin-Lizenzen weiterhin den lokalen Vorschriften der einzelnen Länder unterliegen, ohne gegenseitige Anerkennung.
Gemeinsame Empfehlungen zur Angleichung der Stablecoin- und Tokenisierungsregulierung
Die Empfehlungen stammen aus einer Taskforce, die während des Staatsbesuchs von Präsident Trump im Vereinigten Königreich im Jahr 2025 eingerichtet wurde. Sie haben für sich genommen keine bindende Rechtswirkung, skizzieren jedoch eine gemeinsame Richtung, die beide Regierungen bei der Ausgestaltung ihrer jeweiligen Rahmenwerke für digitale Vermögenswerte verfolgen wollen.
Von den 10 Empfehlungen befassen sich fünf direkt mit digitalen Vermögenswerten. Zusammen stellen sie den bislang strukturiertesten Versuch dar, zwei der größten Finanzsysteme der Welt in der Frage zu verbinden, wie digitales Geld funktionieren, gedeckt sein und sich über Grenzen hinweg bewegen soll.
Fokus auf digitale Vermögenswerte und Tests durch den Privatsektor
Eine der konkreteren Vorschläge sieht vor, dass eine vom Privatsektor geführte Gruppe ein Jahr lang grenzüberschreitende Tokenisierungs-Anwendungsfälle testet. Ziel ist es, über politische Formulierungen hinauszugehen und in praktische Experimente in der realen Welt überzugehen – um herauszufinden, wo Reibungen auftreten, wenn tokenisierte Vermögenswerte zwischen den US- und britischen Märkten transferiert werden, und welche Standards diese beheben könnten.
Die Empfehlungen zu digitalen Vermögenswerten drängen die Aufsichtsbehörden außerdem zu einem gemeinsamen Verständnis darüber, wie tokenisierte Wertpapiere Abwicklungsendgültigkeit erreichen und ob Instrumente wie Stablecoins und tokenisierte Geldmarktfonds als zulässige Sicherheiten bei Clearingstellen dienen könnten. Dabei handelt es sich um praktische, infrastrukturbezogene Fragen, die bestimmen, ob Tokenisierung in institutionellen Märkten skalieren kann – und nicht nur um theoretische Vorschläge.
Grundsätze für die Stablecoin-Deckung und ein Multi-Money-Ökosystem
Beim Stablecoin-Design ist die gemeinsame Erklärung eindeutig: Zahlungs-Stablecoins sollten mindestens im Verhältnis eins zu eins vollständig durch hochwertige liquide Vermögenswerte gedeckt sein. Dieses Prinzip spiegelt direkt das US-GENIUS-Gesetz wider, die bereits verabschiedete bundesrechtliche Stablecoin-Gesetzgebung, die für 2027 ein geplantes Inkrafttreten vorsieht.
Die Empfehlungen sprechen sich außerdem für das aus, was die Taskforce ein Multi-Money-Ökosystem nennt – ein Finanzumfeld, in dem Stablecoins, tokenisierte Bankeinlagen und andere Formen digitalen Geldes koexistieren, anstatt unter uneinheitlichen Regeln miteinander zu konkurrieren. Es ist eine Sichtweise, die anerkennt, dass digitales Geld nicht monolithisch sein wird und dass die Regulierung unterschiedliche Instrumente berücksichtigen muss, ohne eines davon willkürlich zu bevorzugen.
Regulatorische Zusammenarbeit und die Rollen der US- und britischen Behörden
Die Bank of England, die FCA, die SEC und die CFTC werden ausdrücklich als die Aufsichtsbehörden genannt, die gemeinsame Grundlagen für die Behandlung tokenisierter Vermögenswerte und Abwicklungsstandards finden sollen. Das ist bemerkenswert: Es handelt sich nicht nur um eine bilaterale Regierungsinitiative, sondern um eine, die ausdrücklich die wichtigsten Finanzaufsichtsbehörden auf beiden Seiten des Atlantiks einbezieht.
Technologieneutrale Überprüfung der Krypto-Exponierung im Basler Ausschuss
Eine fünfte Empfehlung zu digitalen Vermögenswerten fordert beide Regierungen auf, sich gemeinsam für eine technologieneutrale Überprüfung der Behandlung der Krypto-Exponierungen von Banken durch den Basler Ausschuss einzusetzen. Der derzeitige Basler Rahmen wurde dafür kritisiert, dass er auf Krypto-verbundene Vermögenswerte konservative Kapitalanforderungen anwendet, die möglicherweise nicht die tatsächlichen Risikoprofile widerspiegeln. Ein technologieneutraler Ansatz würde bedeuten, dass die Regeln konsistent auf Grundlage dessen angewendet werden, was ein Vermögenswert wirtschaftlich tut, nicht wie er technisch aufgebaut ist.
Dieser Vorstoß hat reale Auswirkungen für Banken in beiden Ländern. Wenn die Basler Behandlung von tokenisierten Einlagen oder tokenisierten Wertpapieren strenger bleibt als die ihrer traditionellen Pendants, entsteht ein regulatorischer Anreiz gegen eine institutionelle Einführung – unabhängig davon, was die Stablecoin-Gesetze vorsehen.
Umsetzungszeitplan und Lizenzierungsbedingungen
Beide Regime bewegen sich auf denselben Zeithorizont zu. Die USA setzen das GENIUS-Gesetz mit Blick auf ein Inkrafttreten im Jahr 2027 um, während das britische Kryptoasset-Regime im Oktober 2027 in Kraft treten soll. Diese Überschneidung ist kein Zufall – beide Länder beobachten auch die Europäische Union, deren MiCA-Regeln seit Ende 2024 vollständig in Kraft sind und bereits für 2027 zur Überarbeitung anstehen.
Trotz der Angleichungsbemühungen gehen die Empfehlungen nicht so weit, eine gegenseitige Anerkennung vorzusehen. Ein in den Vereinigten Staaten lizenzierter Stablecoin muss weiterhin die britischen Vorschriften erfüllen, um dort tätig zu werden, und umgekehrt. Die beiden Länder bewegen sich parallel, ohne ihre Lizenzierungsregime zu verschmelzen.
Diese Lücke ist bedeutsam. Ohne gegenseitige Anerkennung sehen sich Unternehmen, die Stablecoins in beiden Märkten betreiben wollen, mit doppelten Compliance-Kosten konfrontiert. Die britische Wirtschaftsstaatssekretärin im Finanzministerium Lucy Rigby hatte im Mai zuvor angedeutet, dass eine engere Angleichung „sehr wohl die Form bestimmter Anerkennungs- oder Angleichungsformen annehmen könnte“, doch die veröffentlichten Empfehlungen gehen bislang nicht so weit.
Reaktion der Branche und Bedeutung für die transatlantische Zusammenarbeit
Coinbase begrüßte den Rahmen umgehend. Katie Harries, Leiterin der Europapolitik des Unternehmens, bezeichnete die Empfehlungen als einen „kritischen Moment für die transatlantische Zusammenarbeit“ und betonte die Chance für die beiden Finanzzentren, „die globalen Kapitalmärkte durch Tokenisierung neu zu gestalten“.
Diese Reaktion spiegelt eine breitere Haltung der Branche wider: Krypto-Unternehmen haben sich konsequent für regulatorische Klarheit und grenzüberschreitende Konsistenz eingesetzt, und ein koordinierter US-britischer Rahmen – selbst wenn er nicht bindend ist – reduziert Unsicherheit in einer Weise, die für die institutionelle Einführung von Bedeutung ist.
Die strategische Bedeutung geht über Stablecoins hinaus. Wenn es der Bank of England, der FCA, der SEC und der CFTC gelingt, ihre Ansätze zur Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte und zu Sicherheitenstandards tatsächlich zu harmonisieren, schafft dies die Grundlage für einen transatlantischen tokenisierten Kapitalmarkt mit weniger rechtlichen Engpässen. Das einjährige Testmandat für den Privatsektor ist genau darauf ausgelegt, diesen Anspruch auf Praxistauglichkeit zu prüfen, bevor die Aufsichtsbehörden aufgefordert werden, ihn zu kodifizieren.
Da beide nationalen Regime bis Ende 2027 finalisiert sein sollen und die EU bereits unter MiCA operiert, werden die nächsten 18 Monate entscheidend sein. Die Frage ist, ob die USA und das Vereinigte Königreich schnell genug – und eng genug abgestimmt – vorankommen können, um globale Standards mitzugestalten, anstatt ihnen lediglich hinterherzulaufen.
FAQ
Was sind die Hauptziele der gemeinsamen US-britischen Empfehlungen zu Stablecoins?
Die Empfehlungen zielen darauf ab, die Regulierung von Stablecoins und tokenisierten Vermögenswerten in beiden Ländern anzugleichen, grenzüberschreitende Tokenisierungs-Anwendungsfälle durch eine vom Privatsektor geführte Testgruppe zu fördern und ein Multi-Money-Ökosystem zu entwickeln, in dem Stablecoins, tokenisierte Bankeinlagen und andere Formen digitalen Geldes unter einheitlichen Grundsätzen koexistieren.
Welche Aufsichtsbehörden sind an der US-britischen Zusammenarbeit zur Regulierung digitaler Vermögenswerte beteiligt?
Die Bank of England, die FCA, die SEC und die CFTC sind die wichtigsten Aufsichtsbehörden, die damit beauftragt sind, gemeinsame Ansätze für tokenisierte Vermögenswerte, Abwicklungsendgültigkeit und die Nutzung digitaler Vermögenswerte als Sicherheiten bei Clearingstellen zu finden.
Werden Stablecoin-Lizenzen zwischen den USA und dem Vereinigten Königreich gegenseitig anerkannt?
Nein. Die Empfehlungen sehen keine gegenseitige Anerkennung von Stablecoin-Lizenzen vor. Ein in einem Land lizenzierter Stablecoin muss weiterhin die regulatorischen Anforderungen des anderen Landes erfüllen, um dort tätig zu werden.
Welche Bedeutung hat die vom Privatsektor geführte Gruppe in den Empfehlungen?
Die Gruppe wird ein Jahr lang aktiv grenzüberschreitende Tokenisierungs-Anwendungsfälle testen und den Aufsichtsbehörden praktische Erkenntnisse aus der realen Welt liefern, um eine weitere regulatorische Angleichung und praktische Zusammenarbeit zwischen den beiden Märkten zu unterstützen.
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