Der Vorstand von PayPal prüfte ein Übernahmeangebot in Höhe von 53 Milliarden US‑Dollar von Stripe und Advent International und lehnte ab. Diese Ablehnung, die am 20. Juli formalisiert wurde, ist nun die folgenreichste strategische Wette, die das Unternehmen seit Jahren eingegangen ist – und sie ist mit einer sehr konkreten Beweislast verbunden.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Stripe und Advent International boten 60,50 US‑Dollar pro Aktie – rund 53 Milliarden US‑Dollar mit einem Aufschlag von 28 % – um PayPal am 15. Juli von der Börse zu nehmen; der Vorstand lehnte das Angebot innerhalb weniger Tage ab.
- PayPals Berater bei Goldman Sachs und Evercore konterten mit einer Forderung näher bei 70 US‑Dollar pro Aktie.
- Die Aktie von PayPal war bereits fast 90 % von ihrem Höchststand von 305,88 US‑Dollar im Juli 2021 auf rund 47,37 US‑Dollar gefallen, bevor das Angebot eintraf.
- Venmo erwirtschaftete im Jahr 2025 1,7 Milliarden US‑Dollar Umsatz, ein Plus von etwa 20 %, aber das Marken‑Checkout – PayPals Kerngeschäft – wuchs währungsbereinigt nur um 1 %–2 %.
- Der neue CEO Enrique Lores, der den Posten seit Anfang 2026 innehat, steht vor erheblichen Glaubwürdigkeitstests, während PayPal seine unabhängige Strategie umsetzt.
Das Angebot von Stripe und Advent International – und warum PayPal Nein sagte
Am 15. Juli berichtete Reuters, dass Stripe und Advent International ein formelles Angebot vorgelegt hatten: 60,50 US‑Dollar pro Aktie, was einem Aufschlag von 28 % auf den vorherigen Schlusskurs und einem Gesamtpreis von rund 53 Milliarden US‑Dollar entspricht. Der Deal beinhaltete etwa 50 Milliarden US‑Dollar an zugesagter Bankfinanzierung; die beiden Bieter planten Berichten zufolge, die Eigentümerschaft zu gleichen Teilen aufzuteilen und das Unternehmen intakt zu lassen, anstatt es zu zerschlagen.
Der Vorstand von PayPal, beraten von Goldman Sachs und Evercore, lehnte das Angebot innerhalb weniger Tage ab. Die öffentliche Antwort war eine Variante der üblichen Unternehmensfloskel – das Management glaubt, eigenständig mehr Wert schaffen zu können. Doch die interne Gegenposition war konkreter: Quellen berichteten, dass PayPals Berater eher in Richtung 70 US‑Dollar pro Aktie verlangten – eine Lücke von rund 10 US‑Dollar pro Aktie, die die Bieter nicht schließen wollten.
Diese Lücke ist wichtig, weil sie nicht nur eine Verhandlungsposition ist. Sie ist eine Behauptung. Ein Vorstand, der 53 Milliarden US‑Dollar ablehnt, erklärt offiziell, dass die von ihm beaufsichtigte Organisation diesen Wert für die Aktionäre aus eigener Kraft mindestens erreichen wird. Angesichts der letzten fünf Jahre in der Geschichte von PayPal lädt diese Behauptung zu ernsthafter Prüfung ein.
Warum Stripe und Advent PayPal wollten
Keine der Parteien handelt aus dem Bauch heraus. Stripe wurde in einem Mitarbeiter‑Tender im Februar 2026 mit 159 Milliarden US‑Dollar bewertet und hat bereits 1,1 Milliarden US‑Dollar für Bridge, das Stablecoin‑Infrastrukturunternehmen, bezahlt und Tempo unterstützt, eine Zahlungs‑Blockchain, die 500 Millionen US‑Dollar bei einer Bewertung von 5 Milliarden US‑Dollar einsammelte. Advent wiederum hat seit 2008 mehr als 7,8 Milliarden US‑Dollar in 18 Zahlungs‑ und Fintech‑Unternehmen investiert – darunter Worldpay, Nets und Nexi – und verfügt über eine Erfolgsbilanz darin, aus unterbewirtschafteten Zahlungsassets Wert zu ziehen.
Was sie in PayPal sahen, war aus der Berichterstattung klar erkennbar: die Verteilung des PYUSD‑Stablecoins in 70 Märkten, das Venmo‑Verbrauchernetzwerk, die Marken‑Checkout‑Infrastruktur und das, was KBW‑Analyst Sanjay Sakhrani als PayPals einzigartigen Verbraucherdaten‑Vorteil im Bereich agentischen Handels beschrieb. Das Angebot rahmte PayPal als Distributionsschicht des nächsten Zahlungszyklus. Ob dieser Wert von Stripe und Advent oder vom eigenen Management von PayPal abgeschöpft wird, ist nun die offene Frage.
Ein Jahrzehnt des Niedergangs hinter einem Preisschild von 44 Milliarden US‑Dollar
Die Aktie erzählt eine brutale Geschichte. PayPal erreichte am 23. Juli 2021 mit 305,88 US‑Dollar ihren Höchststand, als das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von fast 360 Milliarden US‑Dollar hatte. Als das Angebot von Stripe und Advent eintraf, waren die Aktien auf rund 47,37 US‑Dollar gefallen – ein Rückgang von fast 90 % gegenüber diesem Hoch, obwohl das weltweite Zahlungsvolumen in der Branche weiter wuchs.
Die Gründe sind strukturell. Laut Bernstein ist PayPals Anteil an US‑Digital‑Wallets von etwa 90 % im Jahr 2017 auf rund 40 % im Jahr 2026 eingebrochen, während Apple Pay bei etwa 20 % liegt und Shop Pay mit rund 30 % jährlich wächst. Die Gesamtzahl der aktiven Konten lag Ende März bei 439 Millionen – nur vier Millionen über dem Stand von Dezember 2022. Vier Jahre im Wesentlichen stagnierendes Nutzerwachstum in einem globalen E‑Commerce‑Markt, der Hunderte Millionen neuer Käufer hinzugewonnen hat.
Kernwachstum, das kaum ins Gewicht fällt
Der Umsatzmix verschärft das Problem. PayPals Gesamtumsatz stieg 2025 um 4 % auf 33,2 Milliarden US‑Dollar bei einem Zahlungsvolumen von 1,79 Billionen US‑Dollar. Doch das Marken‑Checkout – das Geschäft, das definiert, was PayPal eigentlich ist – wuchs währungsbereinigt nur um 1 % im 4. Quartal 2025 und 2 % im 1. Quartal 2026. Das schneller wachsende Segment, Braintree, agiert als unmarkierter Enterprise‑Prozessor mit Margen, die Großkunden jedes Jahr weiter herunterverhandeln.
Gleichzeitig kaufte PayPal in den letzten zwölf Monaten Aktien im Wert von 6 Milliarden US‑Dollar zurück – rund 100 Millionen Aktien – und prognostizierte dabei für 2026 leicht rückläufige Transaktionsmargenerlöse und ein bereinigtes Ergebnis, das zwischen leichtem Rückgang und Stagnation liegt. Rückkäufe in dieser Größenordnung im Verhältnis zur Marktkapitalisierung sind typischerweise ein Signal dafür, dass das Management keine produktiveren Verwendungsmöglichkeiten für Kapital identifizieren kann. Der Markt spiegelte dieses Urteil wider und bewertete die Aktie mit etwa dem 8,5‑fachen der erwarteten Gewinne, bevor das Angebot auftauchte.
Führungswechsel und eine Bilanz zurückgezogener Pläne
PayPals strategische Erfolgsbilanz der vergangenen fünf Jahre folgt einem Muster, das man klar benennen sollte. Ende 2021 wurde berichtet, dass das Unternehmen eine Übernahme von Pinterest zu rund 70 US‑Dollar pro Aktie prüfe – ein Deal im Bereich von 39 Milliarden US‑Dollar. PayPals eigene Aktie fiel nach den Nachrichten und sprang vorbörslich um mehr als 6 %, als das Unternehmen zurückruderte. Wenn der Markt feiert, dass ein Unternehmen seine größte Idee aufgibt, ist das ein Datenpunkt.
Im Februar 2022 gab das Management ein ein Jahr zuvor gesetztes Ziel von 750 Millionen Konten auf, meldete 4,5 Millionen unrechtmäßige Konten und senkte die Umsatzprognose. Die Aktie brach an einem einzigen Tag um 25 % ein. Elliott Management stieg im August 2022 mit einer Beteiligung von 2 Milliarden US‑Dollar ein und löste die Position innerhalb eines Jahres vollständig auf – ein Ausstieg eines Aktivisten, der selten mit einem funktionierenden Plan einhergeht.
Alex Chriss wurde im September 2023 CEO und versprach einen Innovation Day, der die Welt „schockieren“ würde. Die Aktie legte im Vorfeld um mehr als 10 % zu. Am Tag selbst fiel sie um etwa 4 %. Am 3. Februar 2026 wurde Chriss entlassen, nachdem das Wachstum im Marken‑Checkout bei 1 % stagnierte. Vorstandsvorsitzender David Dorman erklärte, „das Tempo des Wandels und der Umsetzung entsprach nicht den Erwartungen des Vorstands“. Enrique Lores, der von HP kam, wurde PayPals dritter permanenter CEO in weniger als drei Jahren, nachdem CFO Jamie Miller den Posten zwischenzeitlich ausgefüllt hatte.
Da ist auch noch die Honey‑Übernahme – 2019 für 4 Milliarden US‑Dollar als Commerce‑ und Daten‑Asset gekauft –, die im Dezember 2024 im Mittelpunkt einer viralen Untersuchung wieder auftauchte, in der behauptet wurde, sie habe Affiliate‑Codes ersetzt, um Provisionen von Creatorn abzugreifen. Eine konsolidierte Sammelklage wurde im Januar 2026 geändert. Unabhängig vom rechtlichen Ausgang schlug sich die Deal‑These nie in der Gewinn‑ und Verlustrechnung nieder.
Die Assets, die das Vertrauen des Vorstands rechtfertigen
Das bullische Szenario ist real, was genau das ist, was die Position des Vorstands vertretbar macht – auch wenn die Umsetzung schwieriger sein dürfte als die Formulierung. Venmo erwirtschaftete 2025 rund 1,7 Milliarden US‑Dollar Umsatz, wuchs damit um etwa 20 % gegenüber dem Vorjahr, hatte 67 Millionen monatlich aktive Nutzer und ein Debitkarten‑Volumen, das um 50 % zulegte. Für ein Produkt, das jahrelang nahezu nichts monetarisiert hat, stellen diese Zahlen echten Fortschritt dar.
Die im Oktober 2025 angekündigte OpenAI‑Partnerschaft bettete PayPals Wallet in den Instant Checkout von ChatGPT ein – eine bedeutende frühe Position im agentischen Handel, bei dem KI‑Agenten Käufe autonom im Namen der Nutzer ausführen. Das ist eine Kategorie, die es in dieser Größenordnung vor drei Jahren noch nicht gab, und PayPals Verbraucherdaten verschaffen dem Unternehmen dort einen echten Vorteil, wenn es liefert.
PYUSD erreichte im März 2026 eine Marktkapitalisierung von 4 Milliarden US‑Dollar und stellt damit einen bedeutenden Fußabdruck in der Stablecoin‑Distribution über 70 Märkte dar. Der vom Vorstand selbst berichtete Gegenangebotspreis von 70 US‑Dollar pro Aktie spiegelt das Vertrauen in die Fähigkeit des Unternehmens wider, aus diesen Assets Wert zu ziehen. Diese Schätzungen können durchaus richtig sein. Die schwierigere Frage ist, ob das aktuelle Management von PayPal die Organisation ist, die in der Lage ist, die Distanz zwischen 47 und 70 US‑Dollar oder darüber hinaus zu überbrücken.
Wie es weitergeht
Lores muss zeigen, dass das Wachstum im Marken‑Checkout sichtbar wieder anzieht, die Venmo‑Erlöse sich kumulativ erhöhen und glaubwürdige Details vorlegen, wie PYUSD und Partnerschaften im agentischen Handel in tatsächliche Umsatzpositionen übersetzt werden. Ein Quartal mit positiven Signalen ist wichtig; ebenso jedes weitere Quartal, denn um 53 Milliarden US‑Dollar auf abgezinster Basis zu übertreffen, ist eine nachhaltige Leistung über mehrere Jahre erforderlich.
Stripe und Advent verlieren ihrerseits wenig, wenn sie abwarten. Ihre Finanzierung steht, die strategische Logik hinter dem Angebot bleibt intakt, und jedes Quartal, das den letzten fünf Jahren ähnelt, bringt die Aktionäre von PayPal näher an die Frage heran, ob die Unabhängigkeit die richtige Entscheidung war. Der Vorstand hat 53 Milliarden US‑Dollar fremden Geldes auf einen CEO gesetzt, der den Posten seit etwa fünf Monaten innehat, und auf einen strategischen Plan, den die Aktionäre noch nicht in Gänze gesehen haben. Die Rechnung für dieses Vertrauen wird Quartal für Quartal präsentiert werden.
FAQ
Warum hat PayPal das Übernahmeangebot von 53 Milliarden US‑Dollar von Stripe und Advent International abgelehnt?
Der Vorstand von PayPal lehnte das Angebot ab, weil er glaubt, dass das Unternehmen unter eigener Führung und Strategie einen für die Aktionäre höheren Wert als die 53 Milliarden US‑Dollar des Angebots liefern kann; die Berater drängten auf einen Preis näher bei 70 US‑Dollar pro Aktie statt der angebotenen 60,50 US‑Dollar.
Was sind die wichtigsten Herausforderungen, vor denen PayPal derzeit steht?
PayPal hat mit einem verlangsamten Wachstum im Kernbereich des Marken‑Checkouts zu kämpfen – nur 1 % bis 2 % währungsbereinigt Ende 2025 und Anfang 2026 –, einem rückläufigen Marktanteil bei US‑Digital‑Wallets, der von 90 % im Jahr 2017 auf etwa 40 % im Jahr 2026 gefallen ist, mehreren Führungswechseln in weniger als drei Jahren und der Notwendigkeit, die Umsätze von Venmo und PYUSD zu beschleunigen.
Welche Bedeutung hat die OpenAI‑Partnerschaft für PayPal?
Der im Oktober 2025 geschlossene OpenAI‑Deal bettete PayPals Wallet in den Instant Checkout von ChatGPT ein und verschaffte dem Unternehmen damit eine frühe Position im agentischen Handel – einer Kategorie, in der KI‑Systeme Käufe im Namen der Nutzer ausführen. Dies gilt als einer von PayPals stärkeren Wettbewerbsvorteilen für die nächste Phase des digitalen Zahlungsverkehrs.
Was muss PayPals CEO Enrique Lores nachweisen, um die Ablehnung des Angebots über 53 Milliarden US‑Dollar zu rechtfertigen?
Lores muss ein sichtbar wieder anziehendes Wachstum im Marken‑Checkout, kumulativ steigende Venmo‑Erlöse und glaubwürdige Details dazu vorweisen, wie PYUSD und Partnerschaften im agentischen Handel messbare Umsätze generieren – mit Ergebnissen, die über mehrere Quartale hinweg verfolgt werden, um eine nachhaltige Umsetzung zu belegen.
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