Marathon Digital Holdings hat gerade einen Teil seiner Bitcoin-Reserve in einem der größten institutionellen Kreditgeschäfte eingesetzt, die ein börsennotierter Kryptominer je unterzeichnet hat. Der an der Nasdaq gelistete Miner, weithin bekannt als MARA, hat sich 750 Mio. $ an gesamten Kreditfazilitäten über ein kryptobesichertes Darlehen gesichert, das durch Bitcoin gedeckt ist. Dabei wurden 18.750 BTC bei zwei separaten Kreditgebern verpfändet – ein Deal, der unterstreicht, wie weit sich das institutionelle Krypto-Lending seit dem letzten Bärenmarkt entwickelt hat.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- MARA sicherte sich Kreditfazilitäten in Höhe von insgesamt 750 Mio. $, aufgeteilt in 450 Mio. $ von Coinbase Credit und 300 Mio. $ von Two Prime Lending.
- Das Unternehmen verpfändete 18.750 BTC als Sicherheiten, die zum Zeitpunkt der Transaktion etwa 1,2 Mrd. $ wert waren.
- Beide Darlehen laufen im August 2028 aus, wobei die Coinbase-Fazilität eine einjährige Verlängerungsoption beinhaltet.
- Der Kredit von Two Prime über 300 Mio. $ hat einen festen Zinssatz von 7,65 %, während die Vereinbarung mit einem Beleihungsauslauf von etwa 50 % läuft.
- Die Erlöse dienen der Finanzierung allgemeiner Unternehmenszwecke und der geplanten Übernahme von Long Ridge Energy & Power durch MARA im Wert von 1,5 Mrd. $.
Marathon Digitals kryptobesichertes Darlehen über 750 Mio. $
Die neue Kreditvereinbarung von MARA basiert auf zwei Terminkrediten, die zusammen eines der größten Bitcoin-besicherten Kreditgeschäfte darstellen, das je von einem börsennotierten Unternehmen abgeschlossen wurde. Die Summe von 750 Mio. $ umfasst sowohl frisches Kapital als auch die Refinanzierung einer älteren Fazilität und verschafft dem Miner damit eine deutlich größere Kreditlinie als zuvor.
Kreditstruktur und Kreditgeber
Coinbase Credit stellte 450 Mio. $ des Gesamtbetrags bereit, während Two Prime Lending weitere 300 Mio. $ beisteuerte. Laut Berichten von crypto.news gliedert sich die 450-Mio.-$-Fazilität von Coinbase selbst in 300 Mio. $ an neuen Mitteln plus die Refinanzierung einer früheren Kreditlinie über 150 Mio. $, die MARA bereits hatte. Diese Struktur bedeutet, dass der Deal 600 Mio. $ an zusätzlichen neuen Krediten oberhalb des refinanzierten Betrags brachte, was in Summe die 750 Mio. $ ergibt.
Der Coinbase-Anteil weist laut denselben Berichten einen variablen Zinssatz auf, der an den Mittelpunkt der Zielspanne für die Federal Funds Rate plus 3,875 % gekoppelt ist. Der Terminkredit von Two Prime über 300 Mio. $ hingegen sichert für die gesamte Laufzeit einen festen Zinssatz von 7,65 % – ein Detail, das wichtig ist, weil es das Zinsänderungsrisiko für diesen Teil der Schulden eliminiert, während die Coinbase-Fazilität mit der Geldpolitik schwankt.
Sicherheiten und Kreditbedingungen
Zur Absicherung der Kreditaufnahme verpfändete MARA 18.750 BTC als Sicherheiten, ein Anteil, der zum Zeitpunkt des Abschlusses des Deals mit etwa 1,2 Mrd. $ bewertet wurde. Beide Darlehen laufen im August 2028 aus – die Coinbase-Fazilität am 4. August mit einer automatischen einjährigen Verlängerung, sofern keine der Parteien sie kündigt, und der Two-Prime-Kredit einen Tag früher, am 3. August 2028.
Das Beleihungsverhältnis liegt bei etwa 50 %, was bedeutet, dass MARA 600 Mio. $ gegen Bitcoin im Wert von 1,2 Mrd. $ aufgenommen hat. Dieser Puffer soll Kursschwankungen abfedern, ohne sofortige Nachschussforderungen auszulösen, obwohl beide Vereinbarungen laufende Margin-Anforderungen enthalten, die MARA verpflichten, zusätzliche Sicherheiten zu stellen, falls der Wert der verpfändeten Bitcoin unter vertraglich festgelegte Schwellen fällt.
Verwendung der Mittel und strategische Expansion
Das Kapital liegt nicht ungenutzt herum. MARA hat die Mittel für allgemeine Unternehmenszwecke vorgesehen, doch der wichtigste Verwendungszweck ist die Finanzierung der geplanten Übernahme von Long Ridge Energy & Power, einem Deal mit einem Unternehmenswert von rund 1,5 Mrd. $, einschließlich bis zu etwa 900 Mio. $ an übernommenen Schulden, wie aus MARAs eigener Finanzierungsmitteilung hervorgeht.
Long Ridge betreibt ein gasbefeuertes Kraftwerk in Hannibal, Ohio, das derzeit mit 485 MW bewertet ist und bis zum ersten Quartal 2027 auf 505 MW ausgebaut werden soll. Der Standort umfasst mehr als 1.600 zusammenhängende Acres mit Zugang zu Wasser, Glasfaser und Schiene und liegt direkt neben MARAs bestehenden Rechenzentrumsbetrieben in Hannibal. Diese Kombination aus Stromkapazität und Fläche verschafft MARA die Option, Bitcoin-Mining parallel zu High-Performance-Computing-Workloads zu betreiben – zu einer Zeit, in der die Nachfrage von KI-Rechenzentren direkt mit Kryptominern um Strom konkurriert.
Zur Finanzierung der Übernahme hat sich MARA außerdem eine Zusage von Barclays für eine vorrangige, besicherte Bridge-Fazilität mit einer Laufzeit von 364 Tagen über bis zu 785 Mio. $ gesichert, die als Backstop-Finanzierung für einen Teil der Long-Ridge-Schulden dienen kann. Das Unternehmen verfolgt parallel eine Infrastruktur-Offensive in Texas, wo es gemeinsam mit Starwood Digital Ventures mehr als 1.200 Acres in Matagorda County erwirbt. Dort wird bis Oktober 2027 eine anfängliche Netzkapazität von 1 GW und bis April 2028 bis zu 2 GW für flexible Compute- und Mining-Operationen angestrebt.
Warum die Bitcoin-besicherten Schulden jetzt wichtig sind
Dieses Darlehen erfolgt vor dem Hintergrund einer deutlich größeren Veränderung in der Bilanzsteuerung von MARA. Laut dem 10-Q-Bericht des Unternehmens vom 6. August bei der SEC verkaufte MARA im ersten Halbjahr 2026 rund 23.093 BTC für etwa 1,63 Mrd. $ zu einem Durchschnittspreis von 70.631 $, um den laufenden Betrieb, Wachstumsinvestitionen und Liquiditätsbedürfnisse zu finanzieren. Diese Verkäufe reduzierten die Bitcoin-Reserve des Unternehmens bis zum 30. Juni auf 35.577 BTC im Wert von etwa 2,1 Mrd. $ bei einem Quartalsendpreis von rund 58.524 $ – nach 53.822 BTC zum Jahresende 2025.
Vor diesem Hintergrund wird klar, warum MARA auf ein kryptobesichertes Darlehen setzt, anstatt einfach weitere Bitcoin zu liquidieren: Die Verpfändung von Coins als Sicherheiten ermöglicht es dem Unternehmen, Liquidität zu beschaffen und gleichzeitig an einem möglichen zukünftigen Kursanstieg zu partizipieren. Die Erlöse aus den Bitcoin-Verkäufen halfen MARA bereits, die Gesamtverschuldung von 3,6 Mrd. $ Ende 2025 auf etwa 2,4 Mrd. $ bis zum 30. Juni zu senken, einschließlich rund 1 Mrd. $ an privat ausgehandelten Rückkäufen seiner vorrangigen, wandelbaren Nullkuponanleihen.
Das erste Halbjahr war auch für MARAs ausgewiesene Erträge schwierig. Das Unternehmen erzielte einen Umsatz von 349,5 Mio. $, nach 452,4 Mio. $ im Vorjahr, und rutschte in einen Nettoverlust von 1,87 Mrd. $, verglichen mit einem Nettogewinn von 274,8 Mio. $ im gleichen Zeitraum 2025 – ein Umschwung, der hauptsächlich auf einen Rückgang des beizulegenden Zeitwerts seiner Bitcoin-Bestände um rund 1,4 Mrd. $ infolge fallender Marktpreise zurückzuführen ist. Dennoch setzte MARA seine Expansion im Mining-Bereich fort, wobei die aktivierte Hashrate von 57,4 EH/s im Vorjahr auf 70,3 EH/s anstieg.
Risikofaktoren und Marktimplikationen
Dass Coinbase in dieser Größenordnung als Kreditgeber auftritt und Two Prime bereit ist, einen Zinssatz auf 300 Mio. $ an Bitcoin-besicherten Schulden festzuschreiben, signalisiert, dass die professionellen Kreditmärkte deutlich mehr Vertrauen darin haben, Bitcoin als Kreditsicherheit zu bewerten, als noch vor wenigen Jahren. Das ist ein bedeutender Meilenstein für das institutionelle Krypto-Lending insgesamt – es deutet darauf hin, dass Kreditgeber große, gut dokumentierte Bitcoin-Bestände in der Bilanz eines börsennotierten Unternehmens inzwischen als bankfähigen Vermögenswert und nicht mehr als spekulative Kuriosität betrachten.
Margin Calls und Sicherheitenrisiken
Die Kehrseite ist das Konzentrationsrisiko. Mit 18.750 BTC, die aus einer Reserve von 35.577 BTC verpfändet sind – also mehr als die Hälfte der gesamten Bestände von MARA – hat das Unternehmen weniger Spielraum, falls der Bitcoin-Preis stark fällt. Das Beleihungsverhältnis von rund 50 % bietet zwar einen Puffer, doch ein anhaltender Abschwung könnte MARA zwingen, zusätzliche Sicherheiten zu stellen oder im schlimmsten Fall dazu führen, dass Kreditgeber einen Teil der verpfändeten Bitcoin liquidieren. MARA hat außerdem 4.742 BTC an Dritte verliehen und weitere 4.528 BTC außerhalb dieses Deals als Sicherheiten verpfändet, sodass rund 26.307 BTC ungebunden bleiben, im Wert von etwa 1,5 Mrd. $ – ein Detail, das zeigt, wie stark der Krypto-Bestand des Unternehmens inzwischen in Finanzierungsaktivitäten gebunden ist, anstatt unberührt in Cold Storage zu liegen.
Reifegrad des institutionellen Kreditgeschäfts
Warum ist das über MARA hinaus relevant? Geschäfte in dieser Größenordnung testen, ob Bitcoin-besicherte Kredite wie herkömmliche Unternehmenskredite funktionieren können – mit Tranchen zu festen und variablen Zinssätzen, mehrjährigen Laufzeiten, Verlängerungsoptionen und standardisierten Margin-Mechanismen – statt als Nischenprodukt mit hohen Zinsen, das nur für notleidende Kreditnehmer reserviert ist. Wenn MARA diese Schulden bis 2028 reibungslos bedient, entsteht ein Referenzfall für andere Miner und Unternehmen mit Krypto-Reserven, die Kapital aufnehmen wollen, ohne ihre Coins auf dem offenen Markt zu verkaufen.
FAQ
Wie hoch ist der Gesamtbetrag des kryptobesicherten Darlehens, das sich Marathon Digital gesichert hat?
Marathon Digital hat sich Bitcoin-besicherte Kreditfazilitäten in Höhe von 750 Mio. $ gesichert.
Wer sind die Kreditgeber des Darlehens von Marathon Digital und wie hoch sind ihre Beiträge?
Coinbase Credit stellte 450 Mio. $ bereit und Two Prime Lending 300 Mio. $ für das Darlehen.
Welche Sicherheiten hat Marathon Digital verpfändet und wie hoch ist deren Wert?
Marathon Digital verpfändete 18.750 BTC als Sicherheiten, die zum damaligen Zeitpunkt mit etwa 1,2 Mrd. $ bewertet wurden.
Wie sind die Laufzeit und die Zinsstruktur der Darlehen?
Beide Darlehen laufen im August 2028 aus. Der Coinbase-Kredit verfügt über eine einjährige Verlängerungsoption, und der Kredit von Two Prime hat einen festen Zinssatz von 7,65 %.
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