Die regulierte Exposition gegenüber digitalen Vermögenswerten beschleunigt sich in ganz Europa und insbesondere in Frankreich, da Krypto-ETN-Produkte formelle Unterstützung von wichtigen Aufsichtsbehörden wie der AMF und der FCA erhalten.
Summary
Frankreich lockert Haltung zur Vermarktung von Krypto-indizierten ETNs an Privatanleger
Die französische Finanzaufsichtsbehörde, die Autorité des marchés financiers (AMF), hat die Vermarktung von krypto-indizierten Exchange-Traded Notes an Privatanleger genehmigt und die obligatorischen Warnhinweise für Produkte entfernt, die strenge Zulassungskriterien erfüllen.
Dieser Schritt ist Teil einer aktualisierten Doktrin zu komplexen Finanzinstrumenten, die darauf abzielt, krypto-gestützte ETNs zu integrieren, ohne den Anlegerschutz zu schwächen.
Analyst Raphaël Bloch beschrieb die Entscheidung als einen Meilenstein, auf den die Digital-Asset-Industrie gewartet hatte, insbesondere da sie zwei Monate nach der Änderung der Haltung der UK Financial Conduct Authority (FCA) zu ähnlichen Produkten erfolgt. Allerdings ist das grüne Licht aus Frankreich keineswegs bedingungslos und hängt von vier kumulativen Anforderungen ab, die Emittenten erfüllen müssen.
Vier kumulative Bedingungen der AMF
Der AMF-Rahmen setzt quantitative Schwellenwerte für die zugrunde liegenden Krypto-Assets fest. Jedes referenzierte Asset muss eine Marktkapitalisierung von mindestens €10 Milliarden und ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von mindestens €50 Millionen über die letzten 30 Tage aufweisen.
Darüber hinaus müssen diese Assets ausschließlich auf Plattformen gehandelt werden, die unter dem MiCA-Regime autorisiert sind, um die Übereinstimmung mit den neuen regulatorischen Standards der Europäischen Union zu verstärken.
Auch das Produktdesign wird streng kontrolliert. Die Aufsichtsbehörde verlangt, dass die ETN-Struktur keine Hebelwirkung oder diskretionäre Managementkomponenten enthält, um die Produkte für Privatanleger so transparent wie möglich zu halten.
Die Exposition gegenüber Kryptowährungen muss jedoch ausschließlich durch direkte Beteiligung des ETN-Emittenten, von regulierten Einheiten ausgegebene oder garantierte Wertpapiere oder andere bereits im Finanzsystem überwachte Instrumente erfolgen.
Alle Verwahrungsdienste, die mit diesen Strukturen verbunden sind, müssen von MiCA-autorisierten Verwahrern bereitgestellt werden. Diese letzte Bedingung zielt darauf ab, das operationelle und Gegenparteirisiko in einem Segment zu reduzieren, das oft für schwache Schutzmaßnahmen kritisiert wird.
Zusammen schaffen die Kriterien einen engen, aber klar definierten Weg für konforme ETN-Krypto-Angebote auf dem französischen Markt.
UK hebt Verbot für Privatanleger auf, während nordische Banken in gelistete Krypto-Produkte einsteigen
Der europäische Politikwechsel beschränkt sich nicht auf Frankreich. Die UK FCA hat ihr Verbot für den Zugang von Privatanlegern zu Krypto-ETNs mit Wirkung vom 8. Oktober 2025 formell aufgehoben, was potenziell den Weg für etwa 7 Millionen britische Krypto-Inhaber öffnet.
Während sich die Vereinigten Staaten auf Spot-ETFs konzentrierten, haben sich die britischen Regulierungsbehörden nun den kontinentalen Kollegen angeschlossen, um ein regelbasiertes Umfeld für gelistete digitale Vermögenswerte zu schaffen.
In Anlehnung an diese Veränderung plant Nordea, ab Dezember 2025 das Bitcoin ETP von CoinShares anzubieten. Die größte Bank der nordischen Region, mit €648 Milliarden verwaltetem Vermögen, beabsichtigt, das Produkt an ihre breite Basis von Privat- und Geschäftskunden in Finnland, Schweden, Norwegen und Dänemark zu vertreiben.
Darüber hinaus bedient Nordea bereits mehr als 9 Millionen Privatkunden, was einen starken Vertriebskanal darstellt, da der regulierte Zugang zu Krypto für Privatanleger erweitert wird.
Diese Kombination aus regulatorischer Klarheit im Vereinigten Königreich und institutionellem Engagement in den nordischen Ländern verleiht dem europäischen Ökosystem für gelistete digitale Vermögenswerte zusätzliche Tiefe. Allerdings weichen die lokalen Vorschriften weiterhin ab, und grenzüberschreitende Investoren könnten je nach ihrer Gerichtsbarkeit unterschiedlichen Zulassungsstandards gegenüberstehen.
Rekordzuflüsse in regulierte Krypto-ETNs in Frankreich
Vor diesem Hintergrund hat die Nachfrage nach gelisteter digitaler Vermögensexposition zugenommen. Seit Jahresbeginn haben die europäischen Krypto-ETN-Zuflüsse einen Rekordwert von €2,5 Milliarden erreicht, was unterstreicht, wie Investoren zu regulierten Vehikeln migrieren, da politische Barrieren abgebaut werden. Die physische Plattform von CoinShares hat das regionale Krypto-ETP-Segment angeführt und im gleichen Zeitraum mehr als $1 Milliarde an Nettozuflüssen erfasst.
Laut dem Unternehmen hält es nun einen 32%igen Anteil an den gesamten regionalen verwalteten Vermögenswerten und positioniert sich als zentraler Akteur im sich entwickelnden Markt.
Obwohl die Vereinigten Staaten mit frühen Genehmigungen von Spot-Krypto-ETFs die Agenda setzten, hat Europa tatsächlich den Raum mit der Einführung des ersten regulierten Bitcoin ETP im Jahr 2015 pioniert. Die Herausforderung seitdem war die strukturelle Fragmentierung, da jedes Land seine eigenen detaillierten Anforderungen für den Zugang von Privatanlegern auferlegt.
Die jüngsten Änderungen in Frankreich und im Vereinigten Königreich markieren daher wichtige Schritte in Richtung einer harmonisierteren Landschaft.
Basis von Privatanlegern in Frankreich und dem Vereinigten Königreich
Der potenzielle adressierbare Markt für regulierte digitale Vermögensprodukte ist erheblich. Das Vereinigte Königreich zählt etwa 14 Millionen aktive Privatanleger, ein Pool, der zunehmend gelistete Krypto-Instrumente in Betracht ziehen könnte, sobald sie über Mainstream-Broker und Banken angeboten werden.
Auch in Frankreich ist das Engagement gestiegen, wobei etwa jeder vierte Einwohner mittlerweile eine Form von Finanzinvestition hält.
Da mehr Banken und Fintechs an die konforme Infrastruktur angeschlossen werden, werden diese demografischen Gruppen für Emittenten von krypto-gebundenen Notes und Exchange-Traded Products entscheidend. Darüber hinaus bieten die überarbeiteten AMF-Regeln in Frankreich den inländischen Sparern einen klareren Rahmen für die Teilnahme am Sektor über regulierte Kanäle, anstatt auf unregulierte Offshore-Plattformen zurückzugreifen.
CoinShares stärkt Vertrieb, während sich Märkte öffnen
Um von der Verschiebung zu profitieren, hat CoinShares eine strategische Partnerschaft mit BoursoBank angekündigt, die weithin als führende Online-Bank Frankreichs gilt.
Die Zusammenarbeit zielt darauf ab, regulierte digitale Vermögensexposition direkt an französische Privatanleger zu liefern, da das lokale Regime für krypto-indizierte ETNs in Kraft tritt. Für CoinShares ergänzt die Allianz seine bestehende Präsenz bei großen europäischen Vermittlern.
Das Unternehmen zählt bereits zu den weltweit führenden Managern digitaler Vermögenswerte und steht neben Namen wie BlackRock, Fidelity und Grayscale.
Allerdings intensiviert sich das Wettbewerbsumfeld, da globale Vermögensverwalter, Banken und spezialisierte Emittenten alle darum wetteifern, Marktanteile im sich schnell formalisierenden Krypto-Note-Segment Europas zu erobern.
In diesem Umfeld deuten die spezifischen Bedingungen der AMF, kombiniert mit der Entscheidung des Vereinigten Königreichs, Beschränkungen für bestimmte gelistete Produkte aufzuheben, darauf hin, dass die regulierte Nachfrage nach Krypto-ETN-Strukturen weiter steigen könnte. Langfristiges Wachstum wird jedoch von einer konsistenten Aufsicht, robusten Verwahrungslösungen und der Anlegerbildung auf dem gesamten Kontinent abhängen.
Insgesamt verdeutlichen die regulatorische Öffnung Frankreichs, die politische Verschiebung der UK FCA am 8. Oktober 2025 und der Start von Nordea im Dezember 2025 eines Bitcoin ETP, wie der Markt für digitale Vermögenswerte in Europa reift.
Da mehr Gerichtsbarkeiten Regeln klären und mehr Banken gelistete Krypto-Instrumente vertreiben, wird der regulierte Zugang voraussichtlich expandieren, auch wenn die Behörden die Kontrolle über das Produktdesign und die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte streng behalten.
