Die U.S. Securities and Exchange Commission unternimmt Schritte, um die Regulierung von Krypto-Börsen durch die SEC auf eine formelle rechtliche Grundlage zu stellen und fügt ihrem einheitlichen Regulierungsprogramm für 2026 drei eigenständige, kryptobezogene Regelsetzungsvorhaben hinzu. Dieser Schritt signalisiert, dass die Behörde unter Vorsitz von Paul Atkins sich von politischen Grundsatzerklärungen und Vollstreckungspausen hin zu verbindlichen Regeln bewegt – und die Uhr tickt.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Die SEC hat ihrem einheitlichen Regulierungsprogramm für 2026 drei Krypto-Regeln hinzugefügt, die alle auf eine Bekanntmachung eines vorgeschlagenen Regelwerks (Notice of Proposed Rulemaking) im Juli 2026 abzielen.
- Die drei Regeln betreffen Angebote von Krypto-Assets (RIN 3235-AN38), Kapital- und Kundenschutzanforderungen für Broker-Dealer (RIN 3235-AN48) sowie Änderungen der Marktstruktur für Krypto (RIN 3235-AN49).
- Es wurden noch keine Texte für vorgeschlagene Regeln veröffentlicht; die Daten im Juli 2026 sind Zieltermine, keine endgültigen Einreichungen.
- Die Agenda folgt auf den strategischen Plan der SEC vom Juni 2026, in dem die Regulierung digitaler Vermögenswerte als oberste Priorität benannt wurde.
- Der Kongress verhandelt gleichzeitig den CLARITY Act, ein Marktstrukturgesetz, das vor einer Frist am 7. August 2026 noch einer vollständigen Abstimmung im Senat bedarf.
Drei Regeln, eine klare Richtung
Alle drei Vorschläge befinden sich in der „Phase des vorgeschlagenen Regelwerks“ („Proposed Rule Stage“), jeweils mit einem Zieltermin Juli 2026 für die Bekanntmachung des vorgeschlagenen Regelwerks (Notice of Proposed Rulemaking) – im Datenbankeintrag der Bundesagenda als „07/00/2026“ vermerkt. Das bedeutet, dass sich die SEC auf einen öffentlichen Zeitplan für das Regelsetzungsverfahren festgelegt hat und nicht nur eine grobe Richtung vorgibt. Dieser Unterschied ist für Börsen, Broker-Dealer und institutionelle Krypto-Akteure, die seit Jahren unter erheblicher rechtlicher Unsicherheit operieren, von enormer Bedeutung.
Die erste Regel, gekennzeichnet als RIN 3235-AN38, zielt auf das Angebot und den Verkauf von digitalen Vermögenswerten ab und könnte Ausnahmen und Safe-Harbor-Regelungen enthalten. Dies ist wohl die folgenreichste der drei: Sie würde definieren, wann Krypto-Angebote unter das Wertpapierrecht fallen und möglicherweise Wege eröffnen, die eine regelkonforme Token-Emission ohne vollständige Registrierungspflicht erlauben.
Die zweite Regel, RIN 3235-AN48, würde die Netto-Kapitalregel für Broker-Dealer 15c3-1 und die Kundenschutzregel 15c3-3 sowie die Aufzeichnungspflichten nach den Regeln 17a-3 und 17a-4 ändern – und zwar ausdrücklich im Hinblick auf ihre Anwendung auf Krypto-Assets. Einfach ausgedrückt müssten alle Unternehmen, die digitale Vermögenswerte im Auftrag von Kunden halten oder abwickeln, aktualisierte Kapitalpuffer und Verwahrungsstandards einhalten, die auf die besonderen Risiken von Krypto zugeschnitten sind. Dies wirkt sich direkt darauf aus, wie Broker-Dealer ihre Bilanzen strukturieren, wenn sie digitale Vermögenswerte handhaben.
Die dritte Regel, RIN 3235-AN49 – Änderungen der Krypto-Marktstruktur, würde Vorschriften des Exchange Act ändern, die den Krypto-Handel auf alternativen Handelssystemen und nationalen Wertpapierbörsen regeln. Die SEC hat die Zielsetzung klar formuliert: Es sollen „klare Spielregeln für die Emission, Verwahrung und den Handel von Krypto-Assets“ geschaffen werden, während gleichzeitig weiterhin gegen schlechte Akteure vorgegangen wird.
Warum diese Vorschläge jetzt wichtig sind
Die Regulierungsagenda der SEC für 2026 formalisiert Prioritäten, die zuvor nur als Absichtserklärungen existierten. Der Entwurf des strategischen Plans der Behörde vom Juni 2026 benannte die Regulierung digitaler Vermögenswerte als oberste Priorität, und Vorsitzender Atkins – der im Vergleich zu seinem Vorgänger Gary Gensler eine deutlich freundlichere Haltung gegenüber Krypto einnimmt – hat wiederholt argumentiert, dass klarere, stärker zugeschnittene Regeln erforderlich seien, anstatt einer durch Vollstreckung getriebenen Regulierung.
Atkins erklärte in seiner Stellungnahme vom 7. Juli, dass die Agenda ein Bekenntnis dazu widerspiegele, „mehr Produkte an Land zu holen, klare Spielregeln für die Kapitalbeschaffung mit Krypto-Assets zu schaffen und Klarheit darüber zu bieten, wie Marktteilnehmer tokenisierte Wertpapiere onchain verwahren und den Handel damit erleichtern können.“ Der Bruch mit Genslers Ansatz ist deutlich. Unter Gensler verfolgte die SEC Vollstreckungsmaßnahmen gegen mehrere große Krypto-Unternehmen und vertrat die Auffassung, dass viele Kryptowährungen als Wertpapiere einzustufen seien – eine Haltung, die erhebliche Kritik von Branchenvertretern und Gesetzgebern auf sich zog. Die meisten dieser Vollstreckungsverfahren wurden inzwischen eingestellt.
Für den Markt kann die Bedeutung des Übergangs von informellen Leitlinien zu nummerierten Regelsetzungseinträgen kaum überschätzt werden. Börsen, Verwahrer und Broker-Dealer verfügen nun über einen formellen regulatorischen Zeitplan, an dem sie ihre Planung ausrichten können, auch wenn die eigentlichen Regeltexte noch nicht veröffentlicht sind. Dieses Planungsfenster hat einen realen Wert – Unternehmen können bereits mit der Bewertung ihrer Compliance-Architekturen beginnen, bevor der endgültige Text vorliegt.
Die Variable Kongress
Der Vorstoß der SEC zur Regelsetzung findet nicht im luftleeren Raum statt. Der Kongress verhandelt gleichzeitig den CLARITY Act, ein Marktstrukturgesetz, das noch keine vollständige Abstimmung im Senat erhalten hat und vor einer Frist am 7. August 2026 steht, bevor die Abgeordneten in die Sommerpause gehen. Der CLARITY Act behandelt viele der gleichen Fragen, auf die die SEC mit RIN 3235-AN49 abzielt – insbesondere die Frage, welche digitalen Vermögenswerte unter die Zuständigkeit des Wertpapier- bzw. des Rohstoffrechts fallen und wie Handelsplätze reguliert werden sollen.
Die Überschneidung schafft eine echte Koordinationsherausforderung. Verabschiedet der Kongress den CLARITY Act, bevor die SEC ihre Vorschläge finalisiert, könnte die Behörde ihre Regeln an neue gesetzliche Formulierungen anpassen müssen. Geht die SEC zuerst vor, könnte sich der Kongress in der Lage wiederfinden, um einen bereits laufenden Regelsetzungsprozess herum zu legislieren. In jedem Fall laufen beide Prozesse parallel, und ihr Zusammenlaufen – oder Zusammenprall – wird die endgültige regulatorische Architektur für Kryptomärkte in den Vereinigten Staaten prägen.
Klar ist, dass das regulatorische Vakuum, das einen Großteil der Wachstumsphase von Krypto geprägt hat, sich von beiden Enden der Pennsylvania Avenue her schließt – schneller, als viele in der Branche erwartet hatten.
FAQ
Welche drei kryptobezogenen Regeln plant die SEC im Jahr 2026 vorzuschlagen?
Sie betreffen Angebote von Krypto-Assets (RIN 3235-AN38), Kapital- und Kundenschutzregeln für Broker-Dealer (RIN 3235-AN48) sowie Änderungen der Krypto-Marktstruktur (RIN 3235-AN49).
Wann plant die SEC, die vorgeschlagenen Krypto-Regeln zu veröffentlichen?
Alle drei Regeln befinden sich in der Phase des vorgeschlagenen Regelwerks und zielen auf Juli 2026 für die Veröffentlichung der Notice of Proposed Rulemaking ab. Die Daten sind Zieltermine; die SEC hat die Texte der vorgeschlagenen Regeln noch nicht veröffentlicht.
Was ist der Zweck der Änderungen der Krypto-Marktstruktur?
Sie sollen den regulatorischen Rahmen für die Emission, Verwahrung und den Handel von Krypto-Assets auf alternativen Handelssystemen und nationalen Wertpapierbörsen klarstellen und den Marktteilnehmern mehr Sicherheit bieten.
Wie könnten die vorgeschlagenen Krypto-Regeln der SEC mit laufender Gesetzgebung im Kongress zusammenhängen?
Der Kongress verhandelt den CLARITY Act, ein Marktstrukturgesetz, das vor einer Frist am 7. August 2026 noch einer vollständigen Abstimmung im Senat bedarf. Das Gesetz deckt sich inhaltlich teilweise mit den Vorschlägen der SEC, was bedeutet, dass sich beide Prozesse je nach zeitlicher Abfolge entweder gegenseitig verstärken oder verkomplizieren könnten.
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