Anthropic möchte, dass die Wall Street an eine Zahl glaubt, die sich auf dem Papier noch fast wie Fiktion anhört: irgendwo zwischen 190 Milliarden und 200 Milliarden US‑Dollar Jahresumsatz bis 2028. Laut einer exklusiven Meldung von Reuters ist diese interne Prognose die tragende Säule hinter dem Vorstoß des Unternehmens zu einer nahezu 2 Billionen US‑Dollar schweren Bewertung im Vorfeld des Börsengangs, und es ist die Kennzahl, die Banker und potenzielle Investoren bereits nutzen, um einen Preisschild zu rechtfertigen, der noch vor ein paar Jahren absurd geklungen hätte. Die Diskussion um die Anthropic‑IPO‑Bewertung dreht sich mit anderen Worten nicht wirklich darum, was das KI‑Labor heute wert ist. Es ist eine Wette darauf, was es in zwei Jahren wert sein könnte.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- Anthropics interne Prognose sieht bis 2028 einen Umsatz von 190 Milliarden bis 200 Milliarden US‑Dollar vor, die Grundlage für eine Bewertung von nahezu 2 Billionen US‑Dollar.
- Die Umsatz‑Run‑Rate sprang von rund 9 Milliarden US‑Dollar Ende 2025 auf etwa 47 Milliarden US‑Dollar bis Mai 2026.
- Für den Umsatz im zweiten Quartal 2026 werden mindestens 10,9 Milliarden US‑Dollar prognostiziert, mehr als doppelt so viel wie im Vorquartal, zusammen mit der Erwartung des ersten vierteljährlichen operativen Gewinns von rund 559 Millionen US‑Dollar.
- Banker verwenden Berichten zufolge zweijährige, in die Zukunft gerichtete Enterprise‑Value‑zu‑Umsatz‑Multiplikatoren und vergleichen Anthropic mit Unternehmen wie Palantir, SpaceX und Cloudflare.
- David Merkel von Aleph Investments stellte infrage, ob ein Preisschild von 2 Billionen US‑Dollar sich über die Zeit halten würde.
Anthropics Umsatzwachstum und IPO‑Bewertungsambitionen
Die Kernfrage hinter Anthropics Ziel für die IPO‑Bewertung lautet, ob ein Unternehmen seinen Umsatz in etwas mehr als zwei Jahren zweimal vervierfachen und damit weitermachen kann. Genau das unterstellt die Prognose für 2028 im Wesentlichen.
Beispiellose Umsatzprognose für 2028
Reuters berichtete, dass die bislang nicht veröffentlichte Zahl von 190 Milliarden bis 200 Milliarden US‑Dollar für 2028 zentral dafür ist, wie Banker und Investoren das Unternehmen vor seinem Börsendebüt bepreisen. Es ist eine Zahl, die so groß ist, dass sie den Jahresumsatz der meisten etablierten Tech‑Giganten in den Schatten stellt – ganz zu schweigen von einem Unternehmen, das erst vor Kurzem auf Quartalsbasis profitabel geworden ist.
Jüngste Beschleunigung der Umsatz‑Run‑Rate
Die bisherige Wachstumsgeschichte verleiht dieser Ambition durchaus etwas Gewicht. Anthropics Umsatz‑Run‑Rate lag im Mai 2026 bei rund 47 Milliarden US‑Dollar, deutlich höher als die etwa 9 Milliarden US‑Dollar Ende 2025. Das ist ein Verfünffachungssprung in weniger als fünf Monaten – und genau diese Art von Entwicklung gibt Bankern Spielraum zu argumentieren, dass die Prognose für 2028 eher eine Extrapolation als reine Fantasie ist. Für den Umsatz im zweiten Quartal 2026 wird erwartet, dass er bei mindestens 10,9 Milliarden US‑Dollar liegt, mehr als doppelt so viel wie die Summe des vorangegangenen Quartals.
Bewertungsmethodik und Marktvergleiche
Anstatt Anthropic nach dem zu bewerten, was es derzeit verdient, wenden Banker Berichten zufolge einen zweijährigen, in die Zukunft gerichteten Enterprise‑Value‑zu‑Umsatz‑Multiplikator an und bepreisen das Unternehmen anhand seines prognostizierten Ergebnisses für 2028 statt anhand der aktuellen Bücher. Es ist ein ungewöhnlicher Ansatz für die öffentlichen Märkte, aber kein beispielloser.
Zweijährige, in die Zukunft gerichtete Enterprise‑Value‑zu‑Umsatz‑Multiplikatoren
Diese zukunftsorientierte Methode wurde auch im Vorfeld der Börsennotierungen von Cerebras und SpaceX verwendet – beides Unternehmen, deren Wachstumskurven die Berechnung auf Basis vergangener Umsätze fast irrelevant erscheinen ließen. Für Anthropic ist die Logik ähnlich: den Zielpunkt bewerten, nicht die aktuelle Wegmarke.
Vergleich mit anderen wachstumsstarken Unternehmen
Reuters stellte fest, dass vergleichbare wachstumsstarke Unternehmen zu Multiplikatoren von etwa 41,6‑ bis 53‑fach des erwarteten Umsatzes gehandelt werden. Palantir wird zu fast dem 53‑fachen des erwarteten Umsatzes 2026 gehandelt, während SpaceX und Cloudflare bei etwa dem 41,6‑fachen liegen. Wendet man Multiplikatoren in dieser Spanne auf Anthropics prognostizierten Umsatz 2028 an, beginnen die Schlagzeilenzahlen, die sich der Marke von 2 Billionen US‑Dollar nähern, intern konsistent zu wirken – auch wenn sie immer noch einen beträchtlichen Vertrauensvorschuss in Bezug auf das erfordern, was zwischen heute und dann passiert.
Ausblick auf Profitabilität und Kostenherausforderungen
Für ein Unternehmen, das den Großteil seiner Existenz damit verbracht hat, Geld zu verbrennen, markiert die Aussicht auf einen vierteljährlichen Gewinn eine echte Wende – auch wenn die zugrunde liegende Kostenstruktur weiterhin eine reale Begrenzung dafür darstellt, wie weit sich diese Profitabilität ausdehnen kann.
Prognose des ersten vierteljährlichen operativen Gewinns
Anthropic prognostiziert Berichten zufolge seinen ersten vierteljährlichen operativen Gewinn von etwa 559 Millionen US‑Dollar – ein Meilenstein, der einen bedeutenden Wendepunkt für ein Unternehmen markieren würde, das bislang eher durch aggressives Ausgabenverhalten als durch Gewinne definiert war.
Hohe GPU‑ und Compute‑Kosten drücken auf die Margen
Der Haken liegt in der Kostenbasis. Hohe Ausgaben für GPUs, Compute‑Infrastruktur und Modelltraining belasten weiterhin die aktuellen Margen, und das optimistische Szenario für die Anthropic‑Pre‑IPO‑Bewertung setzt voraus, dass diese Kosten als Anteil am Umsatz sinken, während das Geschäft skaliert. Wenn diese Kosteneffizienz nicht wie geplant eintritt, beginnt die gesamte zweijährige, in die Zukunft gerichtete Preislogik zu wackeln, da die Übung im Kern gegenwärtige Profitabilität gegen eine Wette auf künftige Größe eintauscht.
Risiken und Marktunsicherheiten rund um Anthropics IPO
Warum ist das über Anthropic hinaus von Bedeutung? Weil die hier verwendete Methode – ein Unternehmen fast ausschließlich auf Basis einer mehrere Jahre entfernten Prognose zu bepreisen – eine Blaupause darstellt, an der sich andere KI‑Labore, die an die Börse gehen wollen, voraussichtlich messen lassen müssen, im Guten wie im Schlechten.
Marktpreisbildung hängt von künftigem Umsatz und nachhaltigem Wachstum ab
Die gesamte Kalkulation leiht sich stark aus der Zukunft. Sie setzt voraus, dass die derzeitige Begeisterung rund um Anthropic lange genug anhält, um tatsächlich den Umsatz zu erreichen, der heute eingepreist wird. Das ist eine gewichtige Annahme, wenn die zugrunde liegende Zahl – 200 Milliarden US‑Dollar Jahresumsatz – von einem KI‑Unternehmen in einem annähernd vergleichbaren Zeitrahmen noch nie erreicht wurde.
Skepsis der Investoren hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Bewertung
Nicht alle glauben an die Dauerhaftigkeit dieser Rechnung. „Könnten sie eine Bewertung von 2 Billionen US‑Dollar erreichen? Ja, könnten sie, und ich frage mich nur, ob sie sich über die Zeit dort halten würde“, sagte David Merkel von Aleph Investments und brachte damit die Lücke zwischen dem auf den Tag der Börsennotierung bezogenen Preis eines heißen Marktes und dem auf den Punkt, was er ein oder zwei Jahre später zu tolerieren bereit ist. Es ist eine Skepsis, die den Kern der Debatte um die Anthropic‑IPO‑Bewertung trifft: Momentum kann eine Zahl im Moment rechtfertigen, aber um diese Zahl zu halten, muss die Prognose tatsächlich eintreffen.
Risiken durch Wettbewerb und Marktbedingungen
Günstigere Wettbewerber setzen bereits die Ökonomie unter Druck, die diesen Arten von Bewertungen zugrunde liegt, und ein zweijähriger, in die Zukunft gerichteter Multiplikator ist immer nur so belastbar wie das Jahr, auf das er gerichtet ist. Das übergeordnete Risiko für Anthropic besteht nicht nur darin, ob das Unternehmen 200 Milliarden US‑Dollar erreicht – sondern ob die Marktbedingungen, der Preisdruck durch den Wettbewerb und die Investorenstimmung lange genug im Einklang bleiben, damit sich diese Prognose in einen nachhaltigen Aktienkurs übersetzt und nicht nur in eine Schlagzeile für einen einzigen Tag.
Wo die Bewertungsdebatte derzeit steht
Die Zahl, die sich der Marke von 2 Billionen US‑Dollar nähert, ist nicht über Nacht aufgetaucht. Anthropic hat bereits Investorenangebote erhalten, die das Unternehmen mit 800 Milliarden US‑Dollar bewerten, und separate Berichte haben auf Zahlen näher bei 900 Milliarden US‑Dollar im Zusammenhang mit einer angedachten Finanzierungsrunde über 50 Milliarden US‑Dollar hingewiesen. Die IPO‑Gerüchte haben diese Obergrenze seither in Richtung 2 Billionen US‑Dollar verschoben – eine Zahl, die noch vor Kurzem unrealistisch geklungen hätte und immer noch fast vollständig von Kennzahlen abhängt, die außerhalb des Unternehmens niemand verifizieren kann.
Laut CNBC hat Anthropic im Juni seinen Prospekt vertraulich bei der US‑Börsenaufsicht SEC eingereicht, und CFO Krishna Rao führt seitdem erste Investorengespräche. Diese Treffen, so mit der Angelegenheit vertraute Personen, seien bislang auf einer hohen Flughöhe geblieben und hätten die Claude‑Familie von KI‑Modellen, die Entwicklung des Claude‑Code‑Assistenten, die Position des Unternehmens im Enterprise‑Markt und das Managementteam behandelt – ohne bislang in konkrete Finanzkennzahlen oder eine formale Bewertungszahl einzusteigen. Ein offizieller Zeitplan für die Börsennotierung wurde nicht bekannt gegeben.
Anthropic könnte bis 2028 durchaus irgendwo in der Nähe von 200 Milliarden US‑Dollar Umsatz landen, und die jüngsten Ergebnisse verleihen dieser Ambition mehr Glaubwürdigkeit, als sie noch vor einem Jahr gehabt hätte. Doch im Moment wird der Markt im Grunde gebeten, das Unternehmen so zu bepreisen, als sei dieses Ergebnis bereits gesichert – zwei volle Jahre, bevor die entsprechenden Belege tatsächlich vorliegen würden.
FAQ
Welche Umsatzprognose stützt Anthropics nahezu 2 Billionen US‑Dollar schwere IPO‑Bewertung?
Anthropic prognostiziert, bis 2028 einen Umsatz zwischen 190 Milliarden und 200 Milliarden US‑Dollar zu erzielen, um die nahezu 2 Billionen US‑Dollar schwere IPO‑Bewertung zu rechtfertigen, über die Banker und Investoren sprechen.
Wie schnell wächst Anthropics Umsatz derzeit?
Die Umsatz‑Run‑Rate stieg von rund 9 Milliarden US‑Dollar Ende 2025 auf etwa 47 Milliarden US‑Dollar bis Mai 2026, wobei der Umsatz im zweiten Quartal 2026 mit mindestens 10,9 Milliarden US‑Dollar prognostiziert wird – mehr als doppelt so viel wie im Vorquartal.
Welche Profitabilitätsmeilensteine prognostiziert Anthropic?
Das Unternehmen prognostiziert in naher Zukunft seinen ersten vierteljährlichen operativen Gewinn von etwa 559 Millionen US‑Dollar – ein Meilenstein für ein Unternehmen, das historisch durch hohen Cash‑Burn gekennzeichnet war.
Was sind die Hauptrisiken für Anthropics IPO‑Bewertung?
Die Bewertung stützt sich stark auf unsicheres künftiges Umsatzwachstum, Kostensenkungen bei GPUs und Compute‑Ausgaben, die Aufrechterhaltung der aktuellen Markteuphorie über zwei weitere Jahre sowie die Abwehr des Wettbewerbsdrucks durch günstigere KI‑Rivalen.
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