BPER dringt tiefer in eines der meistbeachteten Geschäfte im italienischen Bankensektor vor und versucht, dort anzuknüpfen, wo Banco BPM bei der Verfolgung von BFF aufgehört hat. Die Bank ist in den Datenraum von BFF eingetreten und hat Gespräche mit AMCO aufgenommen, um eine neue Transaktion auszuloten – und das, während sie gleichzeitig zwei große eigene Kapitalmaßnahmen durchführt. Diese Mischung aus Dealmaking und finanzieller Ingenieurskunst steht im Zentrum der aktuellen Geschichte rund um den BPER-Aktienrückkauf und die Übernahme und verunsichert bereits die Anleger: Die BPER-Aktie fiel um 1,46 % und rutschte unter 14 €, an dem Tag, an dem die Schritte bestätigt wurden.
Summary
Wichtigste Erkenntnisse
- BPER ist in den Datenraum von BFF eingetreten und hat Gespräche mit AMCO aufgenommen, nachdem Banco BPM aus dem Übernahmeprojekt ausgestiegen ist.
- Es gibt noch kein bindendes Angebot; die Struktur der Übernahme und die Auslandsengagements von BFF sind weiterhin ungeklärt.
- Banco BPM zog sich wegen Bedenken hinsichtlich Bewertung und Umfang zurück – Bedenken, die Berichten zufolge vom Aktionär Crédit Agricole geteilt werden, der 29,3 % hält.
- BPER hat ein Aktienrückkaufprogramm von bis zu 3 % des Kapitals im Wert von bis zu 750 Mio. € gestartet, das bis zum 19. Juni 2027 laufen soll.
- BPER beendet außerdem seine Total-Return-Swap-Position vorzeitig, während BFF gemeinsam mit JP Morgan und PwC eine Mega-Verbriefung von rund 1,3 Mrd. € vorantreibt.
BPER treibt Übernahmebemühungen für BFF nach Rückzug von Banco BPM voran
BPER ist in das Vakuum vorgestoßen, das Banco BPM hinterlassen hat, und positioniert sich als neuer Kandidat, um die Zukunft von BFF neu zu gestalten. Die von CEO Giuseppe Sica geführte Bank prüft nun die Bücher von BFF direkt, anstatt von der Seitenlinie aus zuzuwarten.
Eintritt in den BFF-Datenraum und Gespräche mit AMCO
Laut Berichten ist BPER in den Datenraum von BFF eingetreten und hat Gespräche mit AMCO aufgenommen, um nach dem Rückzug von Banco BPM eine neue Transaktion zu prüfen. Die beiden Parteien sollen auf einen gemeinsamen Ansatz hinarbeiten, auch wenn die genauen Bedingungen einer möglichen Partnerschaft noch festgelegt werden müssen. Die Berater von BFF, Morgan Stanley und Mediobanca, versuchen Berichten zufolge, den Prozess von einer Zerschlagung fernzuhalten, die den Gesamtwert der Gruppe schmälern könnte – eine Sorge, die von Aktionären wie Paul Basil, Marco Drago und Alken Capital geteilt wird, die in einem Schreiben an den Vorstand vor einer Zersplitterung gewarnt haben.
Herausforderungen bei Übernahmestruktur und Auslandsengagements
Es liegt weiterhin kein bindendes Angebot vor, und mehrere Fragen sind noch zu klären, angefangen bei der Struktur der möglichen Übernahme und dem Umgang mit den Auslandsengagements von BFF. Einer der Hauptstreitpunkte ist das Factoring-Portfolio: AMCO kann direkt nur in Italien tätig sein, während BFF auch Engagements in Deutschland, Spanien und Polen hält. Eine diskutierte Option sieht vor, dass AMCO das gesamte Portfolio erwirbt und die ausländischen Teile anschließend an einen anderen Investor weiterreicht – ein Workaround, der zusätzliche Komplexität mit sich bringt und weiterhin eine Einigung über den Preis erfordert. Auf struktureller Ebene reichen die Möglichkeiten von einem öffentlichen Übernahmeangebot (OPA), das möglicherweise von BPER initiiert wird, bis hin zu einer Kapitalmaßnahme, doch eine endgültige Vereinbarung oder offizielle Bewertung liegt noch nicht vor.
Rückzug von Banco BPM und Auswirkungen auf die BFF-Deal-Dynamik
Der Ausstieg von Banco BPM hat das gesamte BFF-Dossier neu geordnet und BPER die Tür geöffnet. Die von Giuseppe Castagna geführte Bank hatte ursprünglich eine Aufteilung der Rollen mit AMCO vorgesehen: Banco BPM sollte das Verwahrstellengeschäft und Zahlungsdienste übernehmen, während eine vom Schatzamt kontrollierte Einheit das Factoring-Portfolio verwaltet. Dieser Plan geriet ins Stocken, als Banco BPM Bedenken hinsichtlich Umfang und Bewertung des Projekts äußerte – Bedenken, die Berichten zufolge vom Hauptaktionär Crédit Agricole geteilt werden, der 29,3 % der Bank kontrolliert. Nachdem Castagna sich aus den BFF-Gesprächen zurückgezogen hatte, war der Weg für einen neuen Akteur frei.
BFF-Restrukturierung nach Prüfung durch die Bank von Italien
Die aktuelle Lage von BFF geht zurück auf eine Prüfung durch die Bank von Italien, die das Unternehmen zu einer tiefgreifenden Neubewertung seiner Kredite und zu einem Managementumbau zwang. Dieser regulatorische Druck ist der Grund, warum ein Verkauf überhaupt auf dem Tisch liegt.
Kreditneubewertung und Veränderungen im Vorstand
Die Prüfung veranlasste BFF dazu, Kredite in Höhe von rund 1,36 Mrd. € neu zu bewerten und zwei Kommissare in den Vorstand aufzunehmen, Francesco Fioretto und Raffaele Lener. Seitdem arbeitet die Bank an einem Restrukturierungsprozess, der letztlich im Verkauf der Gruppe enden könnte – genau dieser Prozess bringt nun BPER und AMCO ins Spiel.
Mega-Verbriefungsplan mit JP Morgan und PwC
Parallel zu den Verkaufsgesprächen verfolgt BFF eine Mega-Verbriefung von rund 1,3 Mrd. €, an der JP Morgan und PwC beteiligt sind. Dies ist wichtig, weil BFF gegen einen Kapitalzeitplan anläuft: Der Druck auf Wertberichtigungen dürfte ab 2028 zunehmen, sodass jetzt beim Factoring-Portfolio gehandelt werden muss, um eine stärkere Kapitalbindung in der Zukunft zu vermeiden.
Finanzielle Manöver von BPER während der Übernahmegespräche
Während das BFF-Dossier seinen Lauf nimmt, gestaltet BPER gleichzeitig seine eigene Bilanz um – durch zwei umfangreiche Kapitalmaßnahmen, die zeigen, dass sich die Bank finanzielle Flexibilität verschafft, unabhängig davon, wie die Übernahmegespräche ausgehen.
Details zum Aktienrückkaufprogramm
BPER hat einen Rückkauf von bis zu 3 % ihres Kapitals im Umfang von maximal 750 Mio. € gestartet, was bis zu 52,6 Mio. Aktien entspricht. Das Programm kann bis zum 19. Juni 2027 laufen. Die Käufe erfolgen über einen unabhängigen Intermediär an der Euronext Milano unter Einhaltung der EZB-Grenzen und der von den Hauptversammlungen erteilten Genehmigungen. Dieser Rückkauf ist eines der deutlichsten Signale dafür, wie sich die Strategie von BPER in Bezug auf Aktienrückkauf und Übernahmen auf parallelen Gleisen entwickelt – Kapitalrückführung auf der einen Seite, Dealmaking-Ambitionen auf der anderen.
Vorzeitige Beendigung des Total Return Swap (TRS)
Gleichzeitig hat BPER beschlossen, den Total Return Swap, den sie im Oktober 2025 abgeschlossen hat, vorzeitig zu beenden. Die mit diesem Derivat verbundene Position entspricht derzeit 8,05 % des Kapitals der Bank und wird schrittweise abgebaut, beginnend mit einer ersten Tranche von 1,88 % bzw. rund 33 Mio. Aktien, bis sie auf null sinkt. Der Abbau erfolgt in Tranchen, die täglich durch eine Obergrenze begrenzt sind, die an das durchschnittliche Handelsvolumen der vergangenen 20 Tage gekoppelt ist und höchstens 15 % des Tagesvolumens betragen darf – eine Konstruktion, die Störungen der Aktie begrenzen soll. Aufgrund dieser Struktur hängt die Gesamtdauer des Prozesses weitgehend davon ab, wie liquide der Markt in den kommenden Monaten bleibt.
In der Gesamtschau zeigen der Rückkauf und die Beendigung des TRS eine Bank, die ihre eigene Kapitalgeschichte sorgfältig steuert, während sie gleichzeitig ein externes Ziel ins Auge fasst. Für die Märkte ist dieses doppelte Signal der Grund, warum der Aktienkurs von BPER am Tag der Bestätigung dieser Schritte schwankte: Die Anleger verarbeiten sowohl das Versprechen eines größeren Fußabdrucks im Spezialfinanzierungsbereich als auch die kurzfristigen Kosten der gleichzeitigen Finanzierung zweier Kapitalmaßnahmen.
FAQ
Warum hat sich Banco BPM aus dem BFF-Übernahmeprojekt zurückgezogen?
Banco BPM zog sich wegen Bedenken hinsichtlich Umfang und Bewertung des Projekts zurück – Bedenken, die Berichten zufolge vom Hauptaktionär Crédit Agricole geteilt werden, der 29,3 % der Bank besitzt.
Welche finanziellen Schritte hat BPER im Zuge der Übernahmegespräche für BFF unternommen?
BPER hat ein Aktienrückkaufprogramm von bis zu 3 % ihres Kapitals im Wert von bis zu 750 Mio. € gestartet und mit der vorzeitigen Beendigung ihrer Total-Return-Swap-Position begonnen.
Welche Herausforderungen erschweren die mögliche Übernahme von BFF durch BPER?
Herausforderungen sind die Festlegung der Übernahmestruktur, der Umgang mit den Auslands-Factoring-Engagements von BFF in Deutschland, Spanien und Polen sowie die Berücksichtigung der Bedenken der Aktionäre hinsichtlich einer Zersplitterung der Vermögenswerte.
Welche Bedeutung hat der Mega-Verbriefungsplan von BFF?
Die Mega-Verbriefung von BFF im Umfang von rund 1,3 Mrd. € unter Beteiligung von JP Morgan und PwC zielt darauf ab, die Kapitalposition zu stärken, während der Restrukturierungs- und mögliche Verkaufsprozess weiterläuft.
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